申通韵达验证高增长,快递龙头领先行业,关注电商需求增速变化:快递行业整体业务收入增速略有下滑,网购规模增速逐步放缓。1-9 月CR8环比持平,2018年以来市场份额进一步向龙头集中,龙头快递公司业务量均高于行业。单价方面,9 月快递平均单价为11.86 元/-4.5%,跌幅环比较8月扩大0.7pcts。公司层面,韵达跌幅明显收窄,顺丰单价走势基本平稳,申通同比提升2.2%。长期看发生大规模价格战的可能性概率较低,未来快递公司的分化或进一步在CR6中逐渐显现。

2018冬春航季计划航班增速平稳,油价汇率短期利空减弱,航空股有望迎来估值修复:国内航司2018冬春航季计划客运航班量同比增长7.5%,预计每周共96317班,增速相比2018年夏秋航季增长1.8pct。冬春航季航班量较夏秋航季较少,机场有能力保障更高的航班量增速。不过枢纽机场航班量增速维持低位,北上广深国内线航班量同比增速均小于2.0%,供需结构依然支撑航空公司提高收益水平。我们预计航空公司前三季度运输毛利均有望实现提升。不过人民币贬值Q3约3.6%,预计将拉低三大航三季度业绩增速。人民币汇率再次逼近7.0关口,短期迅速贬值概率较小,空间有限,短期内国际油价同样无上涨动力。前期航空股回调明显,航空在供需基本面的良好支撑下,航空股Q4有望迎来估值修复。

市场风险偏好低位,机场铁路经营稳健,具备防守属性:在市场风险偏好相对较低之际,业绩增长确定性更高的标的将受到市场青睐,交运行业中,机场铁路高股息、现金流较好具有更强的防御性。虽然2018冬春航季枢纽机场航班量增长缓慢,但我国机场核心成长逻辑已转为流量变现能力,商业成为推动枢纽机场成长的主要动力。

油运旺季运价受到催化,中长期还需观察供给需求结构:10月18日,原油运输指数BDTI收于988点,环比上周上涨8.2%,成品油运输指数BCTI为589,环比上周下滑0.8%。Q4为油运传统旺季,本身油运价格具有涨价动力,美国制裁伊朗对于油运需求影响小于供给,形成催化。目前OECD石油库存处于低位,但油价上涨预期抑制下游补库存意愿,或需等到明年美国输油管道瓶颈消除,全球原油供给提升,油价下跌后,进入补库存周期,带动油运需求,迎来供需明显改善。油运估值为近三十年最低水平,在油运旺季以及催化因素下,Q4油运或将迎来估值修复。

投资建议

申通韵达验证高增长,快递龙头领先行业,关注电商需求增速变化;2018冬春航季计划航班增速平稳,油价汇率短期利空减弱,航空股有望迎来估值修复;市场风险偏好低位,机场铁路经营稳健,具备防守属性;油运旺季运价受到催化,中长期还需观察供给需求结构。重点推荐:上海机场,中国国航,东方航空,顺丰控股,韵达股份。