降准 1%保持货币信贷规模合理增长， 置换 MLF 降低银行付息成本。 上周， 央行宣布下调存款准备金率 1 个百分点， 且 2019 年 1 月到期的 MLF 不再续作，净释放长期资金 8000 亿元。 今年 1 月降准 1 个百分点后，大型银行、中小型银行存款准备金率分别下调至 13.5%、 11.5%，处于 2018 年以来的低位，但依然远高于 2006 年前的 7%左右。降准空间依然存在，视经济发展需要而定。 置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约 200 亿元，有利于提升息差，息差是 2018 年银行业业绩改善的核心驱动力，银行业绩依然有韧性，吸收资产减值损失的能力可能好于预期。

率先披露业绩的两家上市银行成绩优异， 上市银行业绩实现开门红。 上周， 两家银行发布 2018 年业绩快报， 业绩均实现较快增长。 2018 年， 平安银行实现归母净利润 248 亿元，同比增长 7.0%（ 2017： +2.6%）； 浦发银行实现归母净利润 559 亿元，同比增长 3.1%（ 2017： +2.2%）。 从行业整体看， 2018 年社融增速呈现放缓趋势， 表外融资持续收缩， 但表内信贷尤其是对实体经济信贷投放仍然不断加码。 同时， 受益于资产端贷款利率持续抬升且有望继续维持， 银行息差改善（ 2018H： 2.12%； Q3： 2.15%）， 2018 年银行业业绩预计稳中有升。

PMI 持续下行， 行业不良率有望在新的台阶上企稳。 12 月 PMI 回落至 49.4（ 11月： 50.0）， 经济探底可能带来更多新增不良贷款。 银行三季度不良率环比上升1 个 BP 至 1.87%，但关注类贷款率环比下降 1 个 BP 至 3.25%， 真实不良率（ 关注贷款率+不良率） 与上半年持平， 拨备覆盖率上升至 181%， 风险抵补能力增强。 但上市银行三季度不良率较上半年末下降至 1.54%， 大部分银行资产质量优化。中长期来看，拨备充足支撑 1 倍 PB 估值，高 ROE 仍然有吸引力。

投资建议： 给予银行板块“看好”评级。 预计 2018 年银行业业绩稳中有升，但市场已经反应这一预期；蓝筹风格溢价效应回退，市场系统性风险依然值得关注，银行股仍有回调风险。 重点关注长期成长性好、低估值修复以及业绩持续增长的个股，重点推荐：平安银行、 浦发银行。