核心观点： 上周，煤炭板块上涨 8.9%，沪深 300 指数上升 4.9%，煤炭板块表现强于大盘。 动力煤： 本周在山西火灾影响部分产量情况下，港口煤价有所回升。截至 4 月 4 日，秦皇岛动力煤（Q5500）价格 621元/吨，环比上升 3 元/吨。 电厂方面， 考虑到部分电厂机组开始检修，日耗较前期预计继续下滑，且随着水电发电量跟上，火电需求预计进一步下降。综合来看，未来几周随着供给端进一步恢复、 需求端疲软的情况下，动力煤价格预计仍将继续下行。 焦煤： 3 月中旬以来，焦炭价格已提降三轮，目前焦企利润已处于盈亏边缘，压缩成本意愿较强。从当前时点看，焦化厂倒逼焦煤降价可能性较大，短期炼焦煤价格或将进一步松动。 焦炭： 虽然短期受澳洲飓风、巴西矿难等影响导致钢价较为强势，但目前钢厂、焦化厂库存高企，钢厂势必先消化库存，因此焦炭价格短期预计仍将较为弱势。 投资策略：韧性犹存，估值修复。 供给端，煤炭行业固定资产投资增速缓慢以及年初以来矿难频发影响复产预计会对 2019 年供给侧产量释放形成一定压制。进口煤更多是作为国家调控的手段， 19 年预计将稳中有降。 需求端，今年房地产新开工会有所下滑，但去年高开工受融资环境紧张影响进度情况今年会有所改观，地产施工中后端投资进度加快，叠加基建投资小幅回升，行业需求韧性十足。受货币政策逐渐趋于宽松、财政发力以及对经济周期即将见底的预期影响，煤炭板块有望迎来估值的整体修复， 周期股在信用和增长数据回升阶段将会有超额收益出现。主要看好长协占比高或产量有增长的标的： 陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注： 兖州煤业、恒源煤电，同时焦煤股建议关注： 淮北矿业、潞安环能等，焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化等。

行业要闻回顾：（1）国内 2019 年 1 季度新增核准煤炭产能 1.436 亿吨（2）1-2 月全国铁路发运煤炭 3.96 亿吨 同比减少 0.5%（3）唐呼铁路张集段接触网改造完工 蒙煤外运通道年运量将增至 1 亿吨（4）沁源火灾导致 9 煤矿关停 影响产能 1430 万吨。

国际煤价： 动力煤价格全面下跌，炼焦煤价格全面下跌。（1）截至 4 月3 日， 纽卡斯尔动力煤价格为 81.51 美元/吨，周环比下降 9.64%。（2）截至 4 月 3 日， 峰景矿硬焦煤价格 201.00 美元/吨,周环比下降 2.9%。? 国内煤价： 港口动力煤价格全面上涨， 港口焦煤价格周环比下降。（1）截至 4 月 3 日， 环渤海动力煤指数收于 578 元/吨，周环比持平；截至4 月 4 日，秦皇岛 5500 大卡山西优混价格 621 元/吨，周环比上升 3/吨。（2）截至 4 月 4 日，京唐港山西产主焦煤库提价收于 1830 元/吨，周环比下降 20 元/吨； 唐山地区二级冶金焦价格为 1850 元/吨，周环比下降 50 元/吨。（3）截至 03 月 29 日，无烟煤价格环比持平，喷吹煤价格环比持平。

国内库存： 秦港库存环比下降、 6 大电厂库存环比下降；焦煤港口库存环比上升，焦化厂焦煤库存环比下降。（1）本周， 秦皇岛港库存 647.00吨，周环比下降 5.5 万吨， 广州港库存 219.00 万吨，周环比上涨 5.7万吨。（2）六大电厂库存 1557.34 万吨，周环比下降 43.86 万吨，日耗煤 66.37 万吨， 周环比下降 2.18 万吨/天，可用天数为 23.46 天，环比上升 0.1 天。（3）京唐港炼焦煤库存 250.00 万吨，环比上升 50 吨，独立焦化厂（100 家）炼焦煤总库存 801.30 万吨，周环比下降 3.6 万吨。