每周复盘

本周 SW 汽车下跌 4.3%，跑输大盘 0.7%。本周汽车各子板块均呈下跌状态，其中 SW 商用载货车下跌幅度最大，为-6.1%。在申万一级 28 个行业中，本周汽车板块排名第 13 名，排名居中。估值上，SW 汽车板块较上周有所下降，SW 商用载货车下降幅度最大。横向比较，乘用车板块估值（PE 和 PB）均低于白色家电和白酒，车零部件板块估值（PE 和 PB）均低于计算机和传媒

景气复苏

乘联会数据显示：6 月国五大促销带来的透支效应导致 7 月产销回调明显。7 月狭义乘用车产量 150 万辆（同比-11%），批发 153 万辆（同比-3%），零售 149 万辆（同比-5%），其中新能源乘用车批发 6.88 万辆（同比-3%）。根据我们自建库存体系显示：6 月传统车与新能源车均大幅去库存。传统乘用车 6 月企业库存减少了 11 万辆，2015 年 1 月以来累计为-31 万辆（2015 年以来历史同期最低值）；6 月渠道库存减少了 39 万辆，累计为 290 万辆，仍处于历史高点。新能源乘用车 6 月社会库存（企业+渠道）减少 5.6 万辆，累计为 25.8 万辆。根据我们自建价格体系显示：7 月下旬折扣率继续小幅收窄。1）整体折扣率 12.6%，环比7 月上旬-0.1%，若剔除新能源车型，也是-0.1%。2）1 个月折扣率收窄车企是：广汽自主/通用/福特/长安自主/上汽自主/一汽大众/宝马。3）77 款热门车型中1 个月：折扣率收窄前三名是逸动 2019+福瑞斯 2019+雅阁 2018，折扣率上升前三名是 VV72019+GS32017+宾瑞 201 元

重点关注

发改委新一轮下调成品油价格；特斯拉与合作伙伴发现新锂电池技术路线；特斯拉计划于 8 月 16 日为全自动驾驶提价；PSA 东风重整在华合资业务，放弃两家工厂，裁员 4000 人。

投资建议

2019 年是乘用车需求景气复苏之年，演绎模式类似于 2012 年，但有三大不同点：1）贸易战带来汽车关税下调及股比放开的深远影响。2）增值税下调 3%促进汽车消费。3）国六提前实施带来自主准备不足。综合“销量增速+单车盈利+估值水平”三大指标看，建议 8-9 月份逐步增配乘用车相关板块。销量增速已见底处于复苏中，向上弹性与 GDP 增速正相关（受中美贸易战进程影响）。

单车盈利最差大概率是中报业绩，但因竞争格局改善周期长，盈利恢复节奏及向上弹性不能过于乐观。估值水平处于历史低位，吸引力强。配置上优先整车【广汽集团+上汽集团+长安汽车+江铃汽车+长城汽车】，零部件【星宇股份+万里扬+拓普集团】。另外继续推荐国六升级产业链最受益标的【中国汽研】。新能源汽车整车重点关注【比亚迪】。