投资要点

7月煤炭产量同比回升：2019 年 1-7 月，全国煤炭产量 29.89 亿吨，同比增长4.3%，增速较上月提升 1.7 个百分点。 7 月当月,全国煤炭产量 3.22 亿吨,同比增长 12.2%，增速高于下游各行业。7 月份晋蒙陕煤炭产量同比分别增长12.04%、19.88%和 3.72%，增速分别较上月增加 1.63、-0.46 和 2.86 个百分点，晋陕蒙合计占全国煤炭产量的比重为 72.06%，产地集中的趋势仍在强化。

焦煤下游价格走势分化： 7 月，全国焦炭产量 3961 万吨，同比增长 5.9%；生铁产量为 6831 万吨，同比增长 0.6%。部分焦炭企业落实二次提涨价格，焦炭价格恢复性上涨；钢材价格持续下跌，螺纹钢价格较上月同期下调 330 元/吨，较 7 月初高点累计下跌 410 元/吨；

火电发电量受水电挤出同比下降 1.6%：7 月，全国发电量为 6573 亿千瓦时，同比增长 0.6%，其中火电发电量为 4562 亿千瓦时，同比降低 1.6%。水电对火电的挤出效应持续增强，7 月份水电占比较上月增加 1.43 个百分点，火电占比较上月降低 0.04 个百分点。重点电厂 7 月份发电耗煤同比下降 5.12%，环比增长 11.8%。

　 中转环节库存创历史新高：8 月沿海与重点电厂受旺季影响库存环比回落，但同比仍高 10%-24%；中转环节库存创新高，截止 8 月 13 日，环渤海动力煤库存为 1552.7 万吨，长江口动力煤库存微 846 万吨，两者合计库存 2398.7 万吨，同比增长 5.15%，创新高。

7 月煤炭进口同比续增 13.36%：2019 年 7 月中国煤及褐煤进口量为 3288.5 万吨，同比增加 13.36%，环比增加 21.35%。1-7 月份累计进口煤及褐煤 18737.5万吨,同比增长 7.37%。

关注景气下行周期中的存量整合机会：动力煤价格下行趋势已经确立，焦煤产业链需求仍处周期高位，价格风险尚待显现，我们维持行业同步大市-A 评级。经历供给侧改革后行业供应的散乱格局得到根本改观，在安全、环保的制约下，煤炭周期的底部要显著高于前几轮周期；行业进入存量市场阶段，企业的纵向整合和横向整可能带来价值及估值体系的变化，存在结构性的机会。我们相对看好中国神华、露天煤业、陕西煤业、盘江股份、淮北矿业，并建议关注山西西山煤电、潞安环能、大同煤业、阳泉煤业公司的集团资产注入进程。