观点：8 月建安工程投资增速或上行，后期看好汽车用钢

8 月，建筑用钢需求转好，测算螺纹、线材需求同比较前值+9.9pct，预计8 月地产建筑工程投资依然强劲；8 月测算冷板需求增速下行，预计短期乘用车批发端产销不佳。同期，钢价下跌较多，或是供给曲线形态改变、短流程现金成本支撑变弱导致。我们认为地产调控力度趋严，预计地产投资增速缓慢下行；基建方面，今年或提前下达部分 2020 年新增地方政府债务限额，更有利于地方投资接续。7 月，汽车月产销量同比增速较前值+5.4/+5.3pct，汽车产销出现修复迹象，我们预计 Q4 汽车产销或回升，汽车用钢或受益，推荐特钢龙头大冶特钢及汽车板龙头宝钢股份。

价格：矿价回调，警惕钢厂补库可能性

8 月，螺纹、热轧的均价分别为 3854、3766 元/吨，环比分别变动-217、-124 元/吨，同比分别变动-619、-561 元/吨。同期，铁矿、焦炭、焦煤、废钢均价分别为 766、1880、1576、2554 元/吨，环比变动分别为-14.58%、7.43%、2.50%、-1.09%，同比变动分别为 50.00%、-13.04%、-1.62%、3.17%。矿价环比降幅较多，主要是四大矿复产节奏加快，导致短期内四大矿产量环比增量大于铁矿需求环比增量。但钢厂进口烧结矿库存仍处历史低位，且月环比仍下行，若钢厂集中补库，矿价或存突然上行可能。

利润：推测 8 月黑色工业利润增速下行

8 月，螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板吨钢毛利分别为 138、312、-123、26、-64 元/吨，环比分别变动-245、-226、-165、-26、-144 元/吨，同比分别变动-938、-894、-909、-820、-906 元/吨。8 月螺纹、热卷吨钢毛利同比增速较前值分别变动-34、-30pct，预计黑色金属冶炼及压延工业利润同比增速或向下。

产量及库存：推测 8 月黑色工业增加值增速下行

8 月，螺纹、热轧、冷轧的平均社会库存分别为 631、253、111 万吨，同比分别变动 42.6%、16.9%、-6.8%，环比分别变动 6.6%、5.1%、-3%。8 月库存整体呈上行趋势，仅冷轧社库及厂库皆同、环比下降，长材库存累积速度较板材快。同期，样本钢厂五大钢材品种产量合计 1057 万吨，同比增速 6.2%，较前值-1.2pct，预计 8 月黑色金属冶炼及压延加工业工业增加值同比增速下行。

7 月需求数据回顾：制造业投资增速上行

7 月，基建（不含电力）、地产、制造业投资当月同比增速分别为 2.3%、8.5%、4.7%，分别较前值-2.1、-1.6、+0.9pct；挖掘机产量同比-22.7%，较前值-10.7pct；乘用车产量同比-11.7%，较前值-5.5pct。7 月，螺纹、线材、热卷、中厚板、冷卷需求同比+3.2%、-3.4%、-4.6%、-0.2%、-5.7%，较前值分别-3.1、-12.7、+0.4、-1.6、+3.6pct。