报告要点：

带量采购扩面落地，部分品种降幅再次超过预期

9 月 24 日，扩面拟中选结果流出。根据目前流出的报价情况来看，拟中选平均降幅达超过 22%（官方数据平均降幅在 25%），主要系竞争格局好的品种价格未有较大幅度调整。国产竞争企业≤3 的品种中，降幅在一般在 0-3%左右，但好格局品种部分企业主动降价帕罗西汀-华海继续降价 36%，吉非替尼-齐鲁降价 53%，伊马替尼-正大天晴降价 14%。国产竞争品类≥3，竞争相对惨烈，平均降幅达到 42%

l原研药—逐步适应中国式“专利悬崖”，加入战局

非唯一中标规则下，原研药企重新赢得机会。在部分竞争格局较好的品种中，原研产品多数从上一轮的落标中获得喘息，以“4+7”中标价换取重新获得的市场机会。原研企业或难以继续放弃中国市场，部分企业已开始战略性应对带量采购。中国的患者量及随着可及性提高而获得的扩容市场，即使原研企业也很难放弃。辉瑞、诺华已经分别成立普强、山德士，战略性重启在国内的普药运作。而在本次带量采购中，如阿斯利康-吉非替尼、赛诺菲-氯吡格雷、礼来-奥氮平、默沙东-孟鲁司特上的让步，我们也看出外资企业及印度企业或将逐步加入战局，本土企业或将面临更加严峻的仿制药挑战。

本土药企—头部药企开始彰显竞争优势

本次扩面带量采购同上一轮类似，华海药业仍然是最大赢家，旗下六个品种全部中标且本轮降幅较为可控。主要涉及六个品种；厄贝沙坦（0%）、帕罗西汀（-36%）、利培酮（-29%）、厄贝沙坦氢氯噻嗪（-2%）、赖诺普利（0%）和氯沙坦（0%）。在以上多数品种中，华海的市占率低于 20%，通过此次“4+7”及扩面的带量采购，有望快速布局到全国，节省大量在“进院”中花费的时间、人员和经费。而根据“4+7”的执行情况来看，华海更是能够享受由于降价带来的巨大市场扩容机会。同时我们看到齐鲁制药以其品类多、成本低的优势“横扫”多个品种，并均以最低价胜出。主要涉及阿托伐他汀（-78%）、奥氮平（-74%）、利培酮（-71%）、吉非替尼（-53%）和替诺福韦二吡呋酯（-51%）。

规则逐步改进，带量采购进入常态化

针对本次带量采购扩面，我们认为政策仍存不确定性：（1）带量采购会继续成为常态化操作；（2）25 个品种通过两轮大规模降价已基本调整到位，后续品种扩面或延续降价幅度；（3）执行方案仍在修缮中，后续医保支付价等相关配套的出台或仍将带来行业振荡。

投资建议

政策不确定因素仍然较大，关注后续带量采购执行配套政策及第二轮产品扩容。