事件：中芯国际上调 Q1 业绩指引，收入环比增速指引由原先的 0%——2%上调至 6%——8%，收入约 9.65——9.83 亿美元，同比增速约 38.05%——40.63%；毛利率指引由原先的 21%——23%上调至 25%——27%，环比增长 1.2——3.2 个百分点。

中芯国际 Q1 收入超预期增长，增速为近 5 年新高，毛利率逐季度提升：中芯国际 Q1 收入指引上调 6 个百分点，前次指引时间为 2020 年 2 月 13日。公司表示，前次指引公布后，仍超预期看见产品需求增长和产品组合变化。鉴于2019年业绩低基数，公司2020年Q1收入同比大幅增长约40%，环比增长约 6%——8%。Q1 收入同比增速与环比增速均创近 5 年新高。毛利率方面，Q1 毛利率约 25%——27%，2019Q4 毛利率约 23.8%，2019 年 Q1毛利率约 18.2%，同比与环比均大幅提升。

中芯国际 Q1 下半季在疫情爆发影响下仍超预期增长，高毛利率制程业务占比提升：自 2 月 13 日中芯国际给出前次指引后，疫情在国内爆发影响经济与生产。在疫情影响最严重时期，一方面，中芯国际生产经营管理严格到位，至今零感染，疫情未影响生产；另一方面，公司订单能见度高，产能利用率维持高位，在 Q1 下半季仍接近满载运营，Q1 实现收入超预期增长。产品结构方面，65/55nm 制程订单火爆，多款紧缺产品 CIS、NORFlash 等挤占产能，于 2019 年底引发代工费上调。Q1 毛利率环比持续提升，预计先进制程（≤28nm）以及高紧缺制程（65/55nm）业务占比环比提升，相应产品后段配套工艺订单有望超预期释放。

本土代工龙头预热半导体 Q1 财报，半导体板块有望同比大幅增长：电子行业延续去年四季度极高景气度进入今年一季度，在光学创新和 5G 等拉动下，半导体代工、封测和设备等环节有望对冲疫情影响。2020 年 1 月份代工、封测等多环节订单饱满产能紧张并引发涨价。自 2 月疫情影响后，半导体板块上游供给端订单仍饱满，Q1 整体有望兑现业绩高成长预期。此外，2019 年上半年为半导体行业近十年低点，业绩基数低；半导体板块 Q1 有望同比大幅增长，板块整体一季报有望成绩靓丽。

中芯国际在疫情影响下坚定扩产，65/55nm 制程订单饱满，全年指引谨慎乐观。我们持续推荐半导体板块：韦尔股份、晶方科技、华天科技、汉钟精机、新莱应材。【韦尔股份】CMOS 芯片龙头，预计公司 2019-2021年归母净利润为 4.92/27.30/36.63 亿元，EPS 分别为 0.57/3.16/4.24 元，对应 PE 分别约为 291X、53X、39X，维持“推荐”评级。【晶方科技】公司晶圆级芯片尺寸封装技术与规模领先，我们看好公司传感器封装业务下游需求多点开花，手机多摄持续渗透，预计公司 2020 年-2022 年的归母净利润分别为 4.02/5.61/7.20 亿元，EPS 为 1.75/2.44/3.14 元，对应 PE 分别约为 55X、40X、31X，维持“强烈推荐”评级。【华天科技】公司订单量饱满，同时卡位 CIS、国产存储器、汽车电子等优质产品赛道，预计公司 2019年 -2021 年 的 归 母 净 利 润 分 别 为 2.97/9.03/11.01 亿 元 ， EPS 为0.11/0.33/0.40 元，对应 PE 为 102X、34X、28X，维持“强烈推荐”评级。

【汉钟精机】低估值标的，半导体与基建双重受益，预计公司 2019 - 2021年的净利润分别为 2.47/3.22/4.11 亿，EPS 为 0.46/0.60/0.77 元，对应 PE分别约为 28X、21X、16X，维持“强烈推荐”评级。【新莱应材】我们看好公司半导体洁净材料加速导入本土晶圆厂以及设备厂，此外受益消费降成本，无菌包装空间广阔，预计公司 2019 年-2021 年的归母净利润分别为0.65/ 1.03/1.52 亿元，EPS 为 0.32/0.51/0.75 元，对应 PE 分别约为 48X、30X、20X，维持“强烈推荐”评级。