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电气设备行业:光伏供需格局有序改善

2020-07-13 07:46:00

 

来源:国海证券

投资要点:

新能源车产销环比持续改善,H2 预期趋势向好。6 月新能源汽车产销 分 别 完 成 10.2 万 辆 /yoy-25.0%/mom+21.4% 和 10.4 万 辆/yoy-33.1%/ mom+26.8% , 纯电动 车产 销分 别完 成 7.9 万 辆/yoy-31.9%和 8.2 万辆/yoy-37.6%;插混动力车产销分别完成 2.3万辆/yoy+17.0%和 2.1 万辆/yoy-6.0%,2020H1,新能源车产销分别完成 39.7 万辆/yoy-36.5%和 39.3 万辆/yoy-37.4%,符合市场预期。2019H1 补贴断崖式退坡带来抢装叠加今年以来疫情影响,导致2020H1 同比数据走弱,但随着行业排产持续改善,3 月以来,产业链环比持续向上,新能源车产销维持恢复性增长态势,展望 H2,行业预期迎来同比与环比数据双重改善,即年内新能源汽车销量将会呈现环比逐月、逐季稳定增长,产销趋势性向好,新能源车板块即将迎来历史性复苏。

电池龙头优势明显,其供应链投资价值凸显。GGII 数据显示 6 月动力电池装机量约 4.7GWh,同比下降 28.9%,环比上升 34.2%,2020年上半年动力电池装机量约 17.5GWh,同比下降 41.7%。从 6 月单月市场结构来看:1)装机量前五厂家分别为宁德时代、LG 化学、比亚迪、中航锂电、国轩高科,与 4、5 月一致,行业 CR10 高达93%,集中度维持在高位,龙头优势凸显。2)宁德时代实现装机2.3GWh,对应市占率为 47%,环比+2pct。优势极其显著。3)6 月特斯拉上海工厂出货 1.5 万辆配套 LG 化学装机量稳居第二位。随着Q3 宁德时代逐步实现磷酸铁锂版 Model3 的配套,预期后市宁德时代的竞争力将进一步提升。综上,我们看好 CATL、LGC、Tesla 等独角兽及其产业链的投资机会。

投资建议:新能源汽车经历了高速增长-减速换挡-格局重塑不同时段,我们判断行业目前已进入相对稳健增长的成长中期阶段,经过充分竞争的细分行业的头部企业的中长期投资价值凸显,因此给予电动车行业“推荐”评级。建议布局主线:1)全球和/或海外供应链细分龙头:宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、新宙邦、三花智控、拓普集团、科达利、赣锋锂业、当升科技等。2)在布局全球与海外供应链龙头的同时,建议积极参与其他细分龙头:比亚迪、欣旺达、天赐材料、华友钴业、星源材质、寒锐钴业、中科电气、中材科技、特锐德、多氟多、天齐锂业、杉杉股份、嘉元科技、天奈科技等。

光伏经济性大幅提升驱动市场向上。上半年海外疫情导致光伏装机和交付推迟,需求承压,各环节价格短期内出现大幅下降。组件价格下滑 15——20%。全产业链价格下滑驱动国内装机热情高涨,目前来看,今年平价项目已经达到 37.3GW,竞价项目落地超过 26GW。而在海外疫情限制逐步放开后,经济性提升将进一步推升装机的热情,近期招标也已经重启,海外可查招标已超 8GW,市场预期发生边际改善。

H2 装机高确定性+高增长,市场向供需紧平衡转化。需求端:Q3特高压+户用需求提前锁定下游,同时叠加平价项目,三季度市场装机具备支撑;供给端:近期硅料厂检修降负荷生产叠加上游突发事故导致供给端格局突变,市场向供需紧平衡转化。目前单晶硅料均价 60 元/kg,多晶料均价 34 元/kg,相比前期均呈现小幅回升;电池片受到国内的递延项目及海外需求回温的影响,7-8 月订单能见度高、组件厂家抢单,M6 和 G1 尺寸电池片单价也陆续上扬。向后看,Q4 开始,国内竞价项目装机启动,海外疫情缓解后需求有望得到释放,预计海内外共振同步带动市场进入旺季,产业链预期向好。展望 2021 年,国内平价项目具备经济性,竞价项目将继续安装,确定性较高,加上 2021 年的新项目,海外预计恢复装机增长,预计全球总装机超过 145GW,且存在因为经济性大幅提升,进一步超预期的可能性。

投资建议:价格下降后我们看好需求超预期,维持光伏行业“推荐”评级,重点把握两条线:1)龙头盈利存在超预期可能。推荐隆基股份、通威股份,关注晶澳科技、东方日升、爱旭股份;2)把握辅材优质赛道,EVA:福斯特;玻璃:信义光能、福莱特(A/H)、亚玛顿;光伏银浆:苏州固锝、帝科股份。此外,消纳是新能源并网的重要掣肘因素,储能是重要解决手段,关注阳光电源、科士达等标的。

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