核心观点

铜：库存历史最低，“金九银十”或开启铜价上行趋势。铜供给和电解铜方面，本周，铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）环比持平。铜需求方面，各国制造业PMI环比上升，且随着“金九银十”国内需求旺季的到来，预计国内需求将环比回暖。铜价方面，本周LME铜库存环比下降5.26%，LME铜现货结算价环比明显下跌1.71%，铜价后续走势等待需求验证。

金：美国制造业PMI超预期，金价短期波动不改上行趋势。本周二美国公布8月ISM制造业PMI数据超预期后，美元指数三连涨。本周金价环比明显下跌1.78%，持仓量环比小幅上升0.97%。当前全球流动性极度宽松，下半年疫情、美国总统大选的不确定性或带来避险需求，金价短期波动不改上行趋势。美国10年期国债收益率为0.63%，环比上周有所下降；美国实际利率（名义利率-通胀）环比下降。

钢：库存仍存压制，钢价或维持震荡。本周螺纹钢消耗量环比明显上升7.43%，产量环比微幅上升0.45%。钢材社会和钢厂库存合计环比微幅下降0.08%、同比上升25.37%。长流程成本和短流程成本均小幅上升，综合钢价指数上涨1.25%。本周为“金九银十”的第一周，天气逐渐转凉，需求逐渐释放，但考虑到库存仍高，我们判断钢价或维持震荡。

小金属：锂盐价格趋稳，1#钴价明显下跌。锂方面，本周国产56.5%氢氧化锂价格为4.9万元/吨，环比持平，国产99.5%电池级碳酸锂价格为4.0万元/吨，环比持平。钴方面，本周1#钴价格为27.7万元/吨，环比下跌1.77%。供给端，锂方面，伴随碳酸锂价格的一路下跌，上游矿山频频通过减产、维护缩减供给，我们认为当前碳酸锂价格或已接近上游矿山的现金成本，锂盐价格趋稳。需求端，2020年7月我国新能源汽车月产量为10万辆，销量为9.8万辆，同比分别增长15.6%、19.3%。7月欧洲主要八国新能源汽车销量达到10.0万辆，同比增长214%。上游资源中长期成长趋势不改，重点关注产业链上下游复工情况和海外资源出口动态。

投资建议与投资标的

铜：建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企业：江西铜业(600362，未评级)紫金矿业(601899，未评级)、云南铜业(000878，未评级)，以及锂电池铜箔生

金：建议关注行业龙头：紫金矿业(601899，未评级)、山东黄金(600547，未评级)、盛达资源(000603，未评级)等。

钢：普钢方面，建议关注区位优、成本管控强、分红水平高的长材龙头：方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注国内中高端特钢龙头：中信特钢(000708，买入)、ST抚钢(600399，未评级)。

小金属：建议关注锂电上游锂、钴磁材标的：赣锋锂业(002460，未评级)、华友钴业(603799，买入)（东方证券新能源汽车产业链团队覆盖）、正海磁材(300224，未评级)、盛屯矿业(600711，未评级)。