核心观点：

养殖：生猪行业高景气持续，黄羽鸡板块盈利改善明显。3季度，供给缺口仍在，生猪价格高位运行，环比上涨约15%，同时叠加部分上市公司出栏量上升，整体利润继续提升，估算单3季度牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦股份生猪业务头均净利分别约2200元、1700元、950元、400元和1300元；同时，上市公司快速扩张产能，生产性生物资产金额均增加明显，20Q3牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦股份的生产性生物资产余额环比分别增长13.6%、48.8%、46.7%、38.4%和44.8%。肉禽方面，3季度白羽鸡行业“旺季不旺”，黄羽鸡行业盈利改善明显，圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份和立华股份的净利润分别为4.74亿元、-0.55亿元、-1.54亿元、0.49亿元和4亿元。

饲料：猪料景气大幅上行，龙头企业表现靓丽。受益生猪存栏逐步回升，3季度全国饲料产量同比快速上行。据饲料工业协会数据，1-9月份饲料总产量同比增长7.8%，其中7月、8月、9月同比分别增长16%、14.9%、18%。3季度，海大集团、禾丰牧业、大北农、唐人神、金新农、傲农生物和天马科技收入同比分别增长24%、39.8%、53.7%、32.8%、78.2%、109.2%和30.3%。大北农、金新农、傲农生物等猪料为主的公司收入增长领先；海大集团凭借综合竞争力优势，收入保持稳健增长。

动保：受益养殖后周期与规模化趋势，行业迎来量利齐升。受益生猪存栏回升以及规模企业占比提高等因素，3季度行业上市公司收入与利润同比均实现较快增长。3季度，生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物和科前生物收入同比分别增长43.6%、21.4%、49%、41.4%和143.8%，科前生物收入增速领先；生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物和科前生物的毛利率环比分别+5.2pct、+2.5pct、-0.9pct、+0.2pct、+0.7pct。

种业：农产品价格逐步上行，龙头企业预收款稳健增长。3季度为种子销售淡季，龙头种业公司季末合同负债（预收账款）余额同比实现正增长。隆平高科、荃银高科、登海种业、丰乐种业、农发种业的合同负债（预收账款）余额同比分别+34.8%、+23.2%、+11.1%、+10.1%、+6.6%，龙头种企经营有望持续复苏。

投资建议：养殖板块建议关注牧原股份、温氏股份、新希望、天康生物和立华股份；饲料、动保整体受益于下游存栏回升以及高盈利，建议关注海大集团、普莱柯、中牧股份、科前生物、瑞普生物等。种植业产业链，建议持续关注土地类公司苏垦农发、种业公司登海种业、荃银高科、隆平高科、中粮糖业。