主要观点：

观点一

2021年运营商资本开支或稳中有增，结构上补短板、看需求。1）通信“大基建”周期已过，运营商未来将注重提高投资回报率；2）各省市持续加大5G投资支持力度，2021资本开支或稳中有升。

观点二

移动网络仍是投资重点，固网和IT侧关注云网融合趋势。1）5G基站在主要城市的连续覆盖和县级下沉城市的渗透覆盖仍是2021年运营商主要目标；2）“云网融合”将带动数据中心互联和政企专线建设投入，10GPON也将成为宽带接入投资主力；

行情回顾

上周，通信（申万）指数下跌3.98%，跑输沪深300指数4.83pct，在申万一级行业指数中表现排名第26。板块行业指数来看，表现最差的是网络设备和网络可视化，跌幅分别为4.56%和4.85%，卫星导航表现最好，涨幅为2.47%；板块概念指数来看，表现最好的是卫星互联网和智能电网，涨幅分别为3.60%和2.58%，表现最差的是广电系和RCS，跌幅分别为3.98%和6.29%。

产业要闻

1）立足5G放眼6G，中国联通CUBE-Net3.0将于明年2月发布；2）为打破美国封锁，欧盟投资1450亿欧元发展半导体技术；3）美国C频段竞拍价格已近700亿美元，创下历史新高；4）1-11月电信业务收入12451亿元同比增长3.5%；5）打败高通，MTK首次跃居全球最大手机芯片厂商。

重要公司公告

1）中兴通讯：与关联方航天欧华签订2021年渠道合作框架协议，交易金额不超过11亿元；2）中国联通：公布11月运营数据，移动4G用户累计达到2.69亿户；3）会畅通讯：子公司拟以1亿元认购统信软件1.69%股权；4）移远通信：美国国际贸易委员会对公司开展337调查；5）日海智能：占股本16.67%的限售股12月29日上市流通。6）光弘科技：占股本51.1%的限售股12月29日上市流通。

运营商集采招标统计

1）电信联通联手启动5GSA增补工程无线网主设备集采；2）电信联通5G消息平台（RCS）建设工程重新招标，采购规模下降；3）中国电信光纤活动连接器集采：华脉、通鼎、亨通等15家中标；4）中盈优创独揽中国移动CMNet骨干网抗DDoS攻击系统采购；5）中国卫通中标上海电信卫星Ku频段转发器及临时资源采购。

投资建议

我国运营商已走过通信“大基建”周期，目前拥有全球最多的基站数量和领先的光纤到户覆盖率，未来将转向“补短板、看需求”的资本开支投入方式。在各省市积极的政策指导和激励下，我们预计明年5G建站数量有望达到80-100万，三大运营商资本开支稳中有增，或达到3500亿元左右，而广电有望贡献200亿左右的增量。

1）移动网络方面，自下半年以来基站出货量连续环比下降，11月出现环比提升。在集采新订单刺激下，基站产业链Q1后有望迎来回暖，建议关注中兴通讯、深南电路、武汉凡谷、科创新源等主力供应商。

2）固网方面，我们预计2021年投资结构或受到“云网融合”的影响，其中前传部分稳中有增，回传有所增长，而受益于数据中心互联、集客专线的建设，WDM光模块需求增加明显，建议关注高速光模块占比持续提升的光迅科技、中际旭创、新易盛以及波分器件供应商博创科技等。

3）核心网及IT方面，运营商未来几年将持续发力云原生核心网、公有云、边缘计算节点等，中国移动IDC机柜数有望增加两倍，利好数据中心机电设备、精密空调等短期需求，同时我们长期看好服务器、白牌交换机、高速光模块的长期需求，建议关注紫光股份、浪潮信息、佳力图等。