事件：央行2月9日晚公布了21年1月份信贷及社融情况。1月份人民币贷款+3.58万亿元，社融+5.17万亿元，1月末存量社融yoy+13%，M2YoY+9.4%，M1YoY+14.7%。

点评：

1月人民币贷款创新高

1月贷款新增3.58万亿元（19年同期+3.34万亿元），余额yoy+12.7%，增速环比下降0.1pct，符合我们预期（预测值3.52万亿元）。其中：企业中长期贷款+20400亿元，同比多增3800亿元，短贷及票据融资+4350亿元（同比少增6945亿元）；居民中长期贷款9448亿元（同比多增1957亿元），短期贷款+3278亿元，同比多增4427亿元。

企业中长期贷款投放自20M3起连续11个月多增，除去春节错位和疫情影响消除的因素之外，或表明监管引导信贷资源投放制造业实体的效果持续显现（房企融资有“三条红线”及房地产贷款集中度政策限制）。居民贷款同比大增或与房市火热有关。1月份局部城市出现房价过热现象，刺激居民中长期贷款大增。居民短期贷款增长更多，可能是因为地方消费补贴政策的效果，以及部分消费贷逃避监管流入房市所致。信用违约事件影响消退，表外融资改善企业债融资改善。1月企业债融资+3751亿元，接近去年同期（3967亿），表明信用违约事件影响在消退。政府债券融资2437亿元，同比少增5176亿元，主要是21年新增地方债额度未提前下达。

未贴现银行承兑汇票增幅大。1月信托贷款-842亿元，延续压降势态。1月委托贷款91亿元，去年同期差别不大。1月未贴现银行承兑汇票+4902亿元，同比多增3499亿元。表内票据贴现减少，表外开票规模增加，反映出贷款需求旺盛，贷款额度较为紧张。因此银行一方面在表内腾挪额度，控票据增贷款，另一方面增加开票满足支付需求。

M1-M2增速差大幅转正

1月M1-M2增速差为5.3pct，自18M2以来首次转正。M1增速大幅上升，一或是楼市火热，居民储蓄向地产企业活期转化；二或是春节错位导致企业留存年终奖金备发放。1月居民存款同比少增2.76万亿，企业存款同比多增2.56万亿，与此对应。