短期看动力煤价或仍有较好上行格局

21年2月底以来，国内工业生产向好，煤炭库存水平偏低，动力煤价开启上行通道，据Wind，最新期（3.24）秦港动力煤价（Q5500）达658元/吨，较前期低点（2.26）上行92元/吨。我们认为短期看，动力煤价仍有较好的上行格局：一是目前煤炭库存仍偏低，而下游需求旺盛、电厂日耗仍处高位；二是3月底至4月初，华南部分地区气温或偏高、降水或偏少，水电对火电冲击或减弱；三是21年前2月煤炭进口趋于平缓，进口煤对国内冲击有限。标的上我们推荐陕西煤业。

煤炭库存偏低、日耗高位格局仍在

据煤炭江湖及CCTD，最新期（3.19）重点港口库存为6503万吨，虽然环比看在小幅上行，但从公历及农历同比口径看，仍均低于去年同期水平；长江口煤炭库存与重点港口库存情况基本一致，低于去年同期水平。电厂方面，下游需求则表现较为强势，沿海八省电厂日耗在3月上旬达到阶段峰值后，虽有小幅震荡，但最新期（3.23，下同）数据从公历及农历口径看均高于19-20年同期水平；而库存、可用天数分别在2月下旬、中旬见顶后开启下行，最新期数据从公历及农历口径看均低于19-20年同期水平。因此，从港口库存和电厂库存、日耗角度看，目前动力煤价仍具备较好的上行基础。

短期内华南部分地区气温或偏高、降水或偏少，或致水电影响减弱据中国气象网最新预测（3.24），未来10天（3.24-4.2），黄淮中东部、江淮、江南和华南北部等地偏高4℃以上；华南大部、江南南部及云南累计降水量较常年同期降水偏少4——7成。未来11-20天（4.3-4.12），除西北地区、华北、黄淮西部、江汉、西南地区东部等地外全国其余大部地区气温接近常年或较常年同期偏高，华南中东部降水量较常年同期偏少2——5成。另外，3月以来三峡入库流量处往年同期偏低水平。整体看，华南地区在未来20天内，气温或偏高、降水或偏少，虽然4月进入丰水期，但水电发电量同比或偏少，对于火电冲击或减弱。

21年以来进口煤冲击减弱

据海关总署，21年1、2月广义动力煤（煤及褐煤-炼焦煤）进口量为1723、1754万吨（yoy-49%、-8%），前2月进口量低于18-20年同期水平。21年前2月进口同比出现下行，我们认为一方面因为20年底由于国内需求旺盛，放松进口煤进口政策，20年12月进口量增长至3551万吨(19年12月为107万吨，20年11月为804万吨)，一改18-19年的年底压港、次年初集中通关的情况；二是自20年12月暂停自澳大利亚进口煤炭后，21年前2月均未恢复，进口量均为0，进口来源一定程度受限。因此，21年以来进口煤冲击减弱，国内动力煤价具备良好的上行基础。