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半导体行业:5G推动射频前端市场快速发展

2021-06-03 10:04:15

 

来源:光大证券

5G推动射频前端市场快速发展,模组化趋势明显且国产化进程加速。5G化、模组化、国产化将驱动中国射频厂商高速发展。射频前端行业包括滤波器、PA、开关、LNA等细分市场。2019年整体规模为170亿美元,Yole预计2025年可达250亿美元。目前绝大部分前端市场被思佳讯、科沃、博通、村田及RF360五大射频龙头所垄断,国产器件自给率不足5%。5G高频率和多频段需求驱动射频前端器件数量、单价快速上涨,而PCB布线面积的约束则使得模组化产品取代分立器件方案,成为前端设计的重要趋势。5G时代中,终端客户考虑供应链安全,国产替代需求迫切,技术变革+国产替代为国产射频厂商开启跨越式发展快车道。

 声波滤波器:5G射频模组核心器件,自主尖端技术具备稀缺性。滤波器是射频系统中最重要的元器件,性能优劣直接影响各频段信号通信质量。随着通信技术的发展,通信频段数量从2G时代的个位数增长至5G时代的70-100个,2019年全球射频前端滤波器市场规模约95亿美元,国内规模约26亿美元。BAW滤波器龙头公司为博通,市占率近90%。手机滤波器多采用声波滤波技术,而滤波器按照声波传递类型,分为SAW(表面波)和BAW(体谐振腔)两类细分市场,其中SAW工艺更加类似传统集成电路,而BAW工艺则需要MEMS声学结构以及压电材料的长期积累,技术难度较高且单价更高。日美系厂商凭借先进技术形成垄断,2018年SAW滤波器村田市占率约47%,BAW滤波器博通和Qorvo市占率约95%。博通(AVGO.O)2020FY收入约239亿美元,其中以BAW(FBAR)为核心的RFFEM(Wireless)业务收入约50亿美元,占比20%;博通BAW的2019年全球市占率为87%,目前市值约1900亿美元。

中国企业积极布局滤波器赛道。(1)在SAW方面,国内以中电26所、55所等院校团队为核心,目前低端滤波器中基本完成国产替代,但诸如TC-SAW、IHP-SAW等高端产品尚未突破,技术差距较为明显。卓胜微、好达、德清华莹、三安、信维、麦捷、开元通信等企业积极布局。(2)在BAW方面,由于Avago在技术及专利布局上十分完善,国内外厂商较难取得突破,更多技术处在从实验室向量产工艺转化的早期阶段。BAW滤波器在性能、应用频段、带宽上较SAW具有明显优势,如果国内厂商BAW技术实现突破后,可能直接威胁博通Avago的垄断地位。武汉敏声(东方银星参股)等国内公司技术领先。

东方银星:入股武汉敏声,积极布局BAW赛道。东方银星在聚焦现有大宗商品供应链管理服务的主营业务基础上,拟使用3,000万元人民币,按照武汉敏声不超过10亿元的投前估值,将持有武汉敏声2.91%股权。武汉敏声成立于2019年1月,是一家从事无线通讯射频前端BAW滤波器及其解决方案的IDM公司。(1)东方银星对武汉敏声具备较强的控制力,东方银星大概率是未来武汉敏声的资本运作上市公司平台。(2)东方银星选举武汉敏声董事长孙成亮先生为上市公司联席董事长。孙成亮先生是武汉大学博士,湖北省百人计划专家,国家重点研发计划首席科学家。(3)中国科学院院士、物理学家徐红星先生是武汉大学微电子学院院长和教授博导。作为武汉敏声的首席科学家,持有公司股份约3%。(4)东方银星拟发起成立半导体产业基金、并与武汉敏声共同设立子公司,用于投资8英寸MEMS射频滤波器生产线项目。

投资建议。建议关注积极布局射频前端滤波器赛道的公司,包括卓胜微(SAW)、东方银星(武汉敏声/BAW)、三安光电、麦捷科技、信维通信。

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