中国邮政储蓄银行的高管们过了一个精疲力尽的夏天。他们本来就忙着赶在明年首次公开发行前会晤潜在的投资者以筹集资本，但还不得不为事实上的政府基金——中国证券金融公司筹措740亿元人民币用于购买国内股票，以求稳定大幅下跌的中国股市。

对于中国邮储银行即将上市，以及日本邮政银行本周晚些时候的上市，人们很容易感到狐疑。两家银行都是由政府发起设立，它们的资金注定要支持国家重点事项。中日两国政府可能将这种部分私有化视为他们锐意改革的证据，但投资者最好还是将这些银行视为私人部门不愿背书的项目的最后贷款人。

对中国邮储银行而言，这种为国家服务的观念意味着要为政府认为重要的所有事项提供资金，包括购买其他上市和未上市银行的债券。对日本邮政银行而言，服务于国家利益是其IPO的一个理由：上市所得将主要为日本东北地区的重建提供资金，该地区因2011年的海啸和福岛核电站泄漏灾难而遭受重创。

然而，尽管这些银行有类似的背景和理念，但它们作为上市实体的前景表明了各自本土市场在金融发展方面是多么的不同。

日本邮政银行的股票主要面向散户投资者发售——在日本政府出台量化宽松政策打压利率之后，散户没什么更吸引人的投资选择。日本政府债券收益率几乎为零，而且很快会出现负收益率。相比之下，日本邮政银行股票预计提供的3%的股息率看起来相当慷慨。由于日本政府对该行股票的定价与其资产相比有大幅折扣，购买这些股票看起来是安全的，至少在上市首日是安全的。许多基金经理也预计日本股市大盘将保持强劲——日本股市是今年全球表现最好的——因为日本央行正考虑加大对金融市场的支持，可能会购买股票交易所交易基金。

但这种政策意味着几乎所有金融资产都是人为定价的，而日本企业的大部分利润只是货币兑换收益。

日本邮政银行要想让其股票继续表现良好，就得表明它能够为其资金找到新的投资去处。作为日本最大的银行，日本邮政银行持有国内20%的存款，过去将其至少一半的资金投资于日本政府债券。既然现在日本央行认购更多新发行的政府债券，日本邮政银行的角色已变得不那么重要了。

投资者可能合情合理地揣测，日本邮政银行是否有能力投资海外或者投资于国内风险更高的资产。

低利率也意味着，随着资金流入放缓，日本邮政银行的净息差将依然承受压力。

乍看之下，中国邮储银行面临类似的人口结构和管理挑战。但中国处于截然不同的发展阶段：一个仍在努力提高效率的年轻经济体。

至于中国邮储银行也将受到这些挑战的影响，还是将敏锐地应对这些挑战，目前仍是一个没有现成答案的问题。尽管大多数中国国有企业很少由注重股东回报的经理人运营，但许多中国企业远没有日本同行那么懒散。此外，中国政府对于向国内金融市场注入竞争理念是认真的，这意味着中国的银行不再像过去那样对客户敌视或者冷淡。

各种创新，如支付宝旗下的余额宝货币市场基金，也已经在产生影响。

如今，在许多人依然对互联网金融公司怀疑之际，中国邮储银行的主要吸引力在于其安全性。然而，中国邮储银行的IPO要想被判定为获得成功，该行必须向客户和政府提供安全和便利以外的东西。

译者/邹策

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