天齐锂业(002466)：三季报业绩超预期锂价持续提升劣公司业绩高增长

前三季度业绩超预期，净利润同比增加150.43%：10月26日公司发布2015年三季报，前三季度实现营收13.07亿元，同比增45.17%，归母净利润6127万元，同比增150.43%。其中2015年第三季度实现营收5.51亿元，同比增117.54%，归母净利润2030万元，同比增187.97%。报告期内一次性费用达1.13亿元，若扣除非经常性损益，前三季度净利润达8921万元，同比增2212.8%，超出预期。

锂产品量价齐升，公司产品毛利率提升：首先在锂矿供给端，国内矿石开采受阻，年初南美洲受暴雨等自然灾害，导致智利、阿根廷的部分产能无法发挥，碳酸锂供应量较去年有所减少；其次在需求端，今年新能源汽车放量带动锂产品的需求上升，电池级别碳酸锂最新价格在6.6万元/吨——6.8万元/吨，较年初的均价4.3万元/吨已上涨近60%。公司综合毛利率由去年同期的25.25%上升至48.29%，充分反映了碳酸锂行业景气增长对公司盈利能力提升的巨大作用。

泰利森产能仍有释放空间，天齐(江苏)公司业绩逐步向好：公司控股的泰利森，包括化学级和技术级的锂辉石精矿产能为74万吨，去年产量达到设计产能的60%，可见还有产量的扩张空间。公司收购的银河锂业下属核心资产天齐(江苏)公司，目前拥有年产1.7万吨的自动化电池级碳酸锂生产线，预计明年将释放产能1.3万吨，贡献净利润约1.1亿元，加上锂产品供应趋紧且需求激增，价格上涨有望持续到明年年底，公司未来业绩高增长可期。

投资建议： 随着行业景气不断提升，锂资源作为产业链最上游将持续受益，公司作为锂资源龙头，预计2015-2017年EPS分别为0.90、1.79和2.75元，对应PE分别为98.2、49.4和32.0倍，继续给予“买入-A”评级，6个月目标价为160元。华金证券

华声股份(002670)：收购国盛证券迈出转型关键一步

1。进入证券业务，迈出转型关键一步。公司原有主业为家电配线组件，受家电市场需求不足、劳动力成本上升、行业竞争加剧影响，公司销售收入和利润率双双下降，导致前三季度净利润同比下滑90%。面对原有业务未来盈利空间有限、发展后劲不足的困境，公司意在借助本次交易全面转型并进入证券行业，为后续深耕细作打造互联网金控平台建立基础。交易完成后，上市公司总部将升级为控股管理平台，国盛证券将作为上市公司子公司独立运营，证券将成为公司主营业务。

2。补充国盛证券资本金，打造新的利润增长点。国盛证券2013/2014/2015(1-8月)年约分别实现归母净利润1.09/2.78/5.54亿元，盈利能力良好。但受净资本、净资产等财务指标限制，部分资本中介和创新业务无法大规模开展，导致收入对经纪业务的依赖较大。本次补充资本金，将有力支持其渠道扩张以及两融、固定收益及场外业务等创新业务发展。

3。发展战略现雏形，综合金控未来可期。本次交易完成后，原有制造业资产下沉至子公司层面，并设立专注互联网、金融领域的投资经营实体华声投资，形成金融、投资及制造业三大业务模块。上市公司将以控股方式管理以证券为主的各业务模块，长期规划是通过外延式并购和内生式发展，逐步建立涵盖证券、保险、投资、信托、银行等业务的金融服务体系。

盈利预测：公司通过此次收购完成主营业务转型，盈利能力将大幅提高。重组完成后，每股净资产将达12.79元。参考可比上市券商估值对证券业务部分给予2-2.2倍PB，原有业务给予2.5倍PB，对应合理价格26.4-28.6元。众成证券

蓝丰生化(002513)：农药业务明确反转医药已成战略主业

宁夏蓝丰复产+环嗪酮放量，农药业务反转板上钉钉。今年4月，中间体子公司宁夏蓝丰因环保问题被迫停产改造，从而影响了公司多菌灵、乙酰甲胺磷等产品的正常生产，大幅拖累公司业绩。目前宁夏蓝丰环保整改验收进展顺利，预计年底复产，公司中间体业务和本部产品将重回正常轨道，我们预计2016 年公司杀菌剂业务将触底反弹。另一方面，公司主要盈利产品环嗪酮目前下游需求打开，销售状况良好，我们认为公司2016 年主业业绩反转确定。

医药已成战略主业，大力外延发展可期。公司正积极向轻资产业务发展，具有产业协同效应的医药成为公司战略主业。今年5月公告以股权+现金收购方舟制药100%股权并进行配套融资，承诺2015-2017 年扣非后净利润分别不低于7471 万元、9035 万元和10917 万元。目前该重大事项已获证监会无条件通过。

方舟制药产品覆盖孕育大品种的抗肿瘤和精神等领域，公司重点品种均为医保，其中复方斑蝥胶囊和盐酸多奈哌齐片竞争格局良好，丹栀逍遥胶囊和阿胶当归胶囊为独家剂型。在研的重磅品种奥拉西坦胶囊正处于报生产阶段。整体上看，方舟制药质地优良，完成利润承诺难度不大。我们认为收购方舟制药有两方面意义：一、并表后将显著增厚公司业绩并提高公司业绩的稳定性，为公司平稳发展和当前市值提供有力支撑；二、医药作为公司的战略主业，收购方舟制药是公司第一步试水，将为后续外延发展提供丰富经验，公司进一步外延发展可期。

盈利预测及评级：假设方舟制药2016 年初顺利并表且宁夏蓝丰复产正常，我们预计公司2015-2017 年实现净利润-0.4亿、1.45 亿和1.8 亿元，对应摊薄后PE分别为-92 倍、42 倍和34 倍。我们认为公司农药业务明确反转，医药已成战略主业，方舟制药并表显著增厚业绩。考虑到公司市值较小且外延预期较强，首次覆盖给予“买入”评级。西南证券

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