红宇新材首次覆盖报告：“逆生长”的新材料技术平台型公司

类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王鹏，廖凌 日期：2016-05-31

投资要点

国内高端耐磨材料领航者，主业有望“逆生长”

红宇新材是国内球磨机高端耐磨铸件产业领航者，产品和服务广泛应用于冶金矿山、水泥建材、火力发电等高污染、高能耗行业。公司高效球磨节能技术入选了《国家重点节能低碳技术推广目录》，未来将定位综合节能服务商。我们认为，公司高端耐磨材料主业将受益于行业集中度提升趋势，同时节能降耗将助推下游对公司耐磨铸件主业需求增长。目前公司产能区域布局趋于完善，子公司“以技术换市场”，实现跨越式发展。

资本和技术融合，打造新材料产业孵化平台

公司目前拥有的三大核心技术为：高效球磨综合节能技术、高能离子束3D智能喷焊技术和可控离子渗入技术(PIP)。高效球磨综合节能技术已实现成熟应用，3D智能喷焊及PIP是具有革命性意义的表面处理技术，潜力巨大。我们认为，3D智能喷焊机器人的使用，可大大改善主营耐磨材料产品的性能，还可延伸至军工、航空、航海、石油化工领域；PIP技术在国内替代电镀铬等传统热处理技术的趋势明显，未来存在巨大的替代空间。

借力一路一带，海外市场“开花结果”

我们认为，2016年中塔红宇、与大唐钢铁合作的非洲项目预计将实现部分收入，海外市场实现突破。考虑到合作体量较大、市场空间较广，2017年起中亚及非洲市场将实现爆发。

盈利预测及估值

我们预计公司2016-2018年实现营业收入分别为4.34亿元、6.43亿元、9.14亿元，同比增长73.14%、48.21%、42.15%；实现归属于母公司股东的净利润分别为0.66亿元、1亿元、1.52亿元，同比增长120%、50.46%、52.12%；对应的EPS(摊薄)分别为0.15元、0.23元、0.34元。目前公司股价对应2016/2017/2018年P/E分别为66.58倍、44.25倍和29.09倍，我们看好公司未来的广阔发展前景，结合公司当前估值，首次覆盖并给予公司“增持”评级。

五洋科技：停车行业龙头标的，有望切入智慧停车领域

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：蔡麟琳 日期：2016-05-31

停车行业，千亿硬件市场空间，政策铸就行业拐点，未来有望5-10倍的增长。车多位少致使停车位巨大缺口。截至2015年底，我国汽车保有量已经达到1.79亿辆。庞大的汽车保有量需要与之相对的停车设施所对应。目前我国各大城市汽车与停车位的平均比例约为1比0.5，距离国际通行标准的比例1:1.5尚有较大距离。假设到2030年，我国汽车保有量到3亿辆，按照1:1.5的国际通行标准配套停车位，则需要4.5亿个停车位。假设未来机械立体停车位的渗透率为10%，则未来需要机械立体停车设备4500万个，按照1万元/车位的价格计算得知，未来停车设备至少4500亿的硬件市场空间。同时，停车场建设是国家基础建设重点支持的四大方向之一。国家政策法规从融资、建设、经营、管理等各个方面给予了支持。例如发布《城市停车场建设专项债券发行指引》，提出要鼓励企业发行债券专项用于城市停车场建设项目。除此之外，各地政府包括北京、杭州、天津、重庆等城市纷纷规划给予政府补贴鼓励支持停车行业的发展。未来停车行业有望5-10倍的增长。

伟创自动化，机械停车行业龙头。在机械停车设备领域，伟创自动化的市场份额位于行业前列。根据中国停车网招标采购栏目发布的立体车库中标项目信息，2014-2016Q1间公司中标项目数分别为19个、11个和6个，2014-2015年估算订单总金额分别为2.6亿元、4.5亿元，截止目前，现有订单13亿以上，具备快速拿单能力。考虑到机械式停车设备与生产线提供商的一般收入确认原则(需要经历合同初期、设备安装期及项目完成三个阶段后方可确认)，预计收入的最终确定需要经过6个月-1年缓冲期。由此，我们预计2016-2018年伟创有望确认7.00亿、10.02亿及14.00亿元的营业收入，对应0.70亿、1.15亿及1.68亿元净利润。

伟创自动化保持在硬件设备领域的龙头地位，且率先尝试迈入设备运营商的范围，未来有望通过硬件入口，实现智慧停车。伟创旗下子公司北京伟创已经率先尝试了设备运营商模式。我们认为未来几年公司很有可能将停车设备硬件作为入口，逐步实现智能化，并通过与软件企业合作，共享客户，共享数据，实现智慧停车。

公司传统主业维持稳态水平。公司定位于散料搬运核心装置及设备制造领域，受下游需求的影响，预计行业毛利率将会出现一定程度的下滑，但考虑到下游煤炭等去产能现状与公司专业化综合服务的经营模式，我们认为传统主业未来将会保持稳定的态势，认为2016-2018年将实现2.03亿、2.03亿及2.02亿元，对应净利润为0.23亿、0.21亿及0.20亿元。

首次覆盖，给予买入评级。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为9.03亿、12.26亿及16.32亿，对应净利润分别为0.93亿、1.50亿及2.06亿元，对应EPS分别为0.96元、1.55元及2.13元。按照分部估值法，考虑到未来传统主业未来更多是保持稳定的增长，因此给予传统主业15倍估值(行业平均市盈率32倍)，对应市值30亿。考虑到停车行业处于行业爆发，伟创自动化在机械式停车设备行业处于龙头地位，未来3年业绩复合至少70%的增长，且公司正在切入的停车运营模式非常具有前景，因此可给予公司高估值，给予100倍的估值，对应市值70亿，总体目标市值100亿。

中航电测深度报告：军转民真成长，飞机汽车两翼齐飞

类别：公司 研究机构：东兴证券股份有限公司 研究员：杨若木，邱日尧 日期：2016-05-31

公司在国内中高端应变计和传感器市场占据主导地位，金属应变式传感器产销量国内第一，全球第三。公司有三个业务板块：传感器相关业务55%，汽车业务27%。航空军工15%。2015年营收10.2亿元，净利润1.2亿元(同比增长13%)，增长主要来自汽车业务和航空军工：汽车业务利润贡献31%(同比增长38%)，航空军工利润贡献23%(同比增长27%).

传感器市场成熟，业务稳健为基石。传感器相关业务包含应变计、传感器和衡器仪表，营收占比55%，利润贡献42%。上述产品主要用于力学检测，力学检测是工业的衣食住行，虽然我国PMI指数长期徘徊在荣枯线附近，但我国工业体量大，存量更新大，向下具有安全边际。

中国汽车保有量连创新高，公司分享市场和集中度双增长。公司汽车综合检测设备占比27%，5年年均增速90%，利润贡献31%，年均增速232%。由于我国汽车保有量以每年接近20%增长连创新高，汽车综合检测设备缺口逐年加大，随着国家对尾气质量检测越发重视和消费者对车辆安全性能要求提高，公司以高质量产品分享市场和集中度双重增长。

航空军工涉及核心领域，高毛利增加业绩弹性。航空军工占比15%，利润贡献23%。主要产品配电控制系统和测量控制设备毛利率均在50%以上。公司近5年航空军工收入和利润增速均高于25%。随着国家军用飞机需求提速，收入利润形成双撬动。

公司盈利预测及投资评级。公司依托传感器核心技术和成本控制成功实现军转民，在市场化冲击下仍保持10%以上净利率，为军转民稀缺优质标的。公司以传感器相关业务为基石，挺进下游汽车、航空军工行业，利润贡献形成跷跷板，预计公司净利润有望在两年内翻翻。

我们预计公司2016年-2018年每股收益分别为0.58/0.83/0.97元。根据军转民稀缺性和业绩弹性，给予公司6个月目标价40.60元，对应2016年PE70倍，首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。