7月8日，媒体报道称宝能系公司一笔26.2亿元的私募债临时取消发行，原因则为监管部门的审慎态度。与此同时，据获悉，与宝能系有合作的一家机构已经在资管计划后续的处理措施上拟从严把控。而针对外界传言万科将变更为“国有控股企业”，宝能系则将退出的消息，7月8日深交所亦下发了问询函予以关注。

多年以后，面对万科楼盘，人们将会想起2016年的某个下午，他们曾为“谁的万科”所说过的话。

这场发轫于2015年7月的万科A（000002.SZ）股权争夺战，已从最初的“宝万之争”演变为“华万之争”，从肇始的“野蛮人推门”转化为“情怀与法理之争”。

然而，当我们梳理整个故事后半段有关争辩的发展脉络，发现其中所存争议一系列焦点问题，以后或也仍难有确定结论。

争议六大焦点

尽管市场上对此存有颇多言论，但归纳起来不过分为“法理派”和“情怀派”，抑或“挺王（石）派”与“倒王（石）派”两种。若再仔细划分，其中又可勾勒出六大颇具争议的焦点问题。

首先是独董制度的争论。华润与万科的第一次“交手”，是针对独董张利平回避表决是否具备合理性。在这个最后被戏称为“数学题”的问题上，二者一直各执一词，江平等13位法学家召开研讨会，“力证”张利平回避表决的不合理性。研讨会上，万科另一位独董华生因公开在媒体发表未披露信息，也遭到质疑。

其次是宝能与华润是否互为一致行动人。尽管外界对此多有猜测，但二者在答复深交所问询时，已明确表示非一致行动人。且后期宝能在提请更换所有万科董事会成员时，华润亦表态并不赞同这一做法。

再则是宝能系资金来源与合理性之谜。自去年宝能系频耗巨资增持万科后，外界即对其资金来源有所梳理。而在7月7日万科发布的详式权益变动书中，第一次公开披露了宝能系资金来源秘密：险资打头阵，券商融资融券随后，银行与多达9只资管计划支援，以及频发债券殿后。复杂以及频繁地利用金融杠杆，最终撬动万科这个“庞然大物”。

四是万科股价的长期“波澜不惊”与少有的分红。作为股民，其投资股票最终仍看中其能带来投资收益，更何论万科这种行业龙头。

随之则是近期被广泛讨论的万科合伙人制度。在上述披露的详式权益变动书中，宝能系认为这一制度缺乏透明度，且实际上万科事业合伙人持股计划的账面盈利高达50亿元，核心团队拥有该权益的60%，收益远超其年薪。

北京一位投行人士对此表示，“万科股价的持续低迷也为管理层回购股票提供了便利，低价买股也都成为了事实。”

最后则是对监管是否仍有改进空间的讨论。由于宝能系举牌万科的资金多为超高杠杆资金，外界对其一旦出现风险便可能导致大的金融风险便有所顾虑。然而，由于此前监管层已核查过宝能系资金并不存在违规，未来是否在政策上有变化则将成为又一争论点。

“不论各方当事人如何争论，最终都应该将全体股东利益放在最前，而并非大股东的利益最先考虑。”此前，方正证券研究所所长高利说。