蛋氨酸:禽类、高产奶牛、鱼类第一限制氨基酸。

蛋氨酸是必需氨基酸中惟一含有硫的氨基酸,是禽类、高产奶牛和鱼类第一限制氨基酸。工业生产蛋氨酸主要用于饲料添加剂,具有经济性和易得性两大优点。目前蛋氨酸生产工艺主要为化学合成法。现代蛋氨酸工业有EHS(环境、健康、安全)要求高;生产工艺与工程的复杂性;规模化、一体化以及循环经济等技术特点,具有较高的资金壁垒和技术壁垒。

近400亿规模的蛋氨酸市场,年需求增速6%或以上。

未来蛋氨酸增长一方面依靠传统市场家禽养殖业的进一步发展,另一方面取决于反刍动物和水产养殖新兴市场的拓展,具备再造一个蛋氨酸家禽市场的潜力。我们认为全球蛋氨酸市场未来几年有望保持6%或以上的年化增长速度。2016年全球市场规模近400亿人民币。

寡头垄断的蛋氨酸市场,巨人之间的游戏。

蛋氨酸行业集中度高,170万吨产能集中在赢创、安迪苏、诺伟司、住友、紫光、希杰、伏尔加、新和成8家生产商的15家工厂,单个工厂产能占全球产能的3-10%以上。其中赢创、安迪苏、诺伟司和住友四大寡头拥有全球蛋氨酸产能和供应量的90%以上,短期内供需关系仍较为合理,需关注新进入产能的规模和速度。同时需要密切关注蛋氨酸8家生厂商工厂与开工情况,对供需关系以及价格的影响,发掘带来的投资机会。

蛋氨酸进口替代,扬帆起航正当时,标的蛋氨酸四朵金花(安迪苏、新和成、渝三峡A、和邦生物)。

国内蛋氨酸已经解决从“无”到“有”的问题,初步具备与国际蛋氨酸巨头同场竞技的能力,目前安迪苏国内拥有14万吨/年产能;新和成5万吨/年产能试生产;渝三峡A(宁夏紫光)拥有5万吨/年产能,另有5万吨/年产能在建;和邦生物5万吨/年产能在建。到2017年底,国内蛋氨酸产能将达到34万吨/年。依靠劳动力成本、区位等优势,未来大概率可以复制维生素A和维生素E行业发展轨迹,打破国际垄断,占据国内市场后,实现大规模出口,部分企业有望成长为世界蛋氨酸龙头。国内企业未来应打造产品组合,提高产品附加值,从初级产品供应商向产品+解决方案转型,同时大力培育新兴市场,打开蛋氨酸新的市场增量。