核心观点:新版医保目录调整、结构性医保控费及商业保险的崛起;摒弃唯低价中标、2017年为执行新标大年,处方药价格进入相对稳定期;全面提升产品质量及创新药审批环境优化等,因此医药行业步入发展新周期。我们提出“轻医重药”的选股新思路,重点推荐医保目录调整、创新药和低估值行业龙头三大投资方向。

维度一:新版医保目录调整、结构性医保控费及商业保险的崛起,利好国产高质量仿制药和创新药。2016年底《国家卫生计生委办公厅关于实施有关病种临床路径的通知》,将公布1010个临床路径;1月16日,发改委、人社部、卫计委发布《关于推进按病种收费工作的通知》并公布320个病种目录;随着药品医保支付价实行,结构性医保控费时代而至。2015年健康险收入约2400多亿,占医保收入比例约15%;估计2020年健康险收入突破1.1万亿,占医保收入比例超过30%。我们认为:结构性医保控费、商保崛起及2017年医保目录调整,国产高质量仿制药和创新药明确受益,有望借机快速上量。医保支付价改革出台及仿制药一致性评价,优质国产药品有望加速进口替代。

维度二:摒弃唯低价中标、2017年为执行新标大年,处方药价格进入相对稳定期。唯低价中标源于2010年底安徽省双封信招标模式,2015年唯低价时代基本结束。在70号文指导下,新一轮招标摒弃唯低价是取,采用分类采购、注重性价比。各省多采用注重药品质量的双信封模式,浙江和湖南等极端招标模式不再出现,优质国产仿制药迎来进口替代机遇。2017年为执行新标大年、医保目录调整效应,创新药及优质仿制药必将放量。

维度三:全面提升产品质量及创新药审批环境优化,创新能力强、临床价值高产品必将胜出。由于历史性原因,国内药品生产批文和制药企业众多,但主要以低水平仿制药进行低价竞争,导致国内制药工业整体大而不强。2015年7月22日后CFDA出台系列政策,以提升质量与创新为导向,工业企业格局有望优化升级。仿制药一致性评价+临床试验数据核查;优先审评+MAH+注册分类改革为创新增量留足空间。

投资策略:2006-2010年为药品黄金时代、2011-2015年非药独领风骚、2016-2020年再次回归药时代。重点推荐三大方向:1)医保目录调整:新版医保目录调整披露在即,重点推荐丽珠集团(000513)和济川药业(600566)等;2)重磅创新药:重磅创新药审批进度提速,重点推荐恒瑞医药(600276)和广生堂(300436);3)低估值白马龙头:重点推荐上海医药(601607)、华润三九(000999)、华东医药(000963)。建议关注华润双鹤(600062)、东阿阿胶(000423)、天士力(600535)等。