益佰制药(600594)点评：新版医保目录受益龙头 医疗服务加速布局

投资要点

一、事件

2017 版国家医保目录颁布，公司新进四个独家品种：理气活血滴丸、丹灯通脑滴丸、妇科调经滴丸、艾愈胶囊。三个核心品种增加适应症：洛铂、复方斑蝥胶囊和艾迪注射剂。

二、我们的观点：

1、公司销售能力优秀，强势肿瘤线、心血管线多个品种新进医保，新品种、老品种形成共振效益，有望带动药品板块快速实现二次高增长。

17 年医保目录共涉及公司产品7 个，其中已有品种扩剂型3 个，新进医保品种4 个。我们认为，本次医保目录调整对公司的影响超出市场预期，其中，重点看好洛铂、艾愈、理气活血、艾迪、复方斑蝥未来的销售表现，这些品种现有销售额超过20 亿元，未来的增量在20 亿以上。我们尤其看好强势肿瘤线、心血管线新老品种有望形成共振效益，快速实现放量。我们在下面的点评中对这几个品种做出了重点梳理。

2、医疗服务板块加速布局，全国布点版图逐渐明晰。

公司自转型肿瘤医疗服务以来，陆续落地了多家医院和治疗中心，已经布局中国的东北、华北、东南、西南、华南等地，医疗服务布局版图逐渐明晰。2017 年将会是众多项目的收获之年。

3、高管多次增持，公司控股股东、高管增持计划及公司员工持股计划的价格与目前股价仍然处于倒挂，安全边际足够，公司发展动力强劲。

公司于2015 年7 月、8 月和9 月陆续推出了员工持股计划（金额2.5 亿、对应股价28.72 元），高管增持（金额1.98 亿、对应股价15.85 元）和控股股东增持（金额1 亿，对应股价18.03 元），均处于倒挂或微利状态，安全边际足。2017 年2 月，公司高管再次增持（金额1600 万，对应股价15.99 元），公司未来发展动力强劲。

三、投资建议

公司医疗服务加速落地，医药工业起底回升，高管多次增持，未来发展强劲。我们预计公司2016-2018 年的归母净利润为4.13亿、5.57 亿、7.18 亿，对应EPS 为0.52 元、0.70 元、0.91 元，对应PE 为31x、23x、18x，维持增持评级。

四、风险提示：

医院业务拓展低于预期；药品招标降价超预期。（东吴证券　全铭）

星辉娱乐(300043)：泛娱乐转型坚定 游戏+体育爆发可期

投资要点

有别于市场的观点：1）市场认为随着国内游戏增量用户红利减弱，市场规模增速放缓，公司17 年游戏业绩将维持在对赌业绩水平。我们认为公司自16 年起大力转型手游市场，短期有望受益于公司通过内生+外延布局的地方棋牌以及海外发行业务带来的业绩增量，长期看手游精品化战略以及服务存量重度用户带来的持续发展。2）市场认为足球产业盈利能力较弱，投入回收周期较长。我们认为公司将直接受益于西班牙足球联赛转播权改革带来的红利，有望通过积极的球员引援以及合理的球员运作，实现球队成绩与业绩共振上升。

主业稳定，高管增持，加速打造泛娱乐集团：公司车模产品定位高端，技术行业领先，未来业绩有望保持稳定，婴童板块受益于多元化创新产品获市场认可，推动传统板块业绩稳健发展，车模与婴童板块为公司业绩提供了有力的业绩支撑。16年底高管通过二级市场密集增持，增持成本均在10 元以上，彰显对公司发展看好的信心。传统主业业绩+股价倒挂合力构筑股价安全垫。

有爆发+可持续，游戏生态布局完善：公司通过内生+外延完成游戏全产业链布局，并大力转型手游产品，17 年重点产品为《传奇》、《大圣之怒》以及获腾讯国内代理《三国群英传》。短期看好棋牌游戏+海外发行齐爆发：公司通过内生+外延方式布局付费率高、留存率高、生命周期长的地方棋牌手游；同时公司大力布局手游海外发行业务，两者业绩有望在17 年爆发。长期看好手游精品化+用户服务长期可持续：公司深度开发包括《超神学院》在内的头部IP，实行产品线型的影漫游联动模式，走长线精品化手游发展路线；在游戏玩家增量红利减弱之境，公司通过服务重度游戏玩家，深耕手游存量用户赢得机会。

跨界进军体育领域，恰逢改革红利：受益于西甲15-16 赛季开始的西甲转播权改革，保守估计每年新增的转播权收入超过2000 万欧元，且分配机制与球队成绩挂钩。目前公司体育版块首要目标是提高球队成绩，公司通过大力引援及实行合理的球员运作，有望增强球队实力，实现球队成绩与收入共振上升。

盈利预测与估值：近期高管增持平均价在10 元以上，当前股价倒挂。预计2017年，公司玩具板块业绩维持在1.1 亿元，游戏板块贡献3 亿元，体育板块贡献8000万元，投资收益1.6 亿元（未考虑项目退出收益），2017 年保守估计归母净利润为6.5 亿元。我们预计2016-2018 年公司EPS 为0.39、0.53、0.66 元，对应当前股价PE 为26、19、15 倍，结合同行业公司17 年一致预期平均估值27，给予公司17 年目标价14.32 元/股，对应当前股价仍有44%的增长空间。

风险提示：传统玩具业务大幅下降；游戏流水低于预期；球队成绩低于预期。（广州广证恒生证券　李亚军　肖明亮）