行业保费增速平稳，财险业务出现好转。（ 1） 2017 年 1-4 月份行业累计原保费收入 17996 亿元，同比增长 28%，增速维持高位稳定。（ 2） 4 月单月行业原保费收入 2130 亿元，单月同比增长 1%， 其中人身险原保费 1344 亿， 同比微降 2%，产险保费 786 亿， 同比增长 8%。（ 3）前四个月财产险原保费收入3189 亿元，同比增长 10.52%，行业好转势头持续发酵。

市场格局稳定，上市险企保费收入稳步增长。（ 1） 人身保险公司原保费收入排名无变化，国寿、安邦人寿、平安寿位居前三；投连险收入排名稳定。（ 2）万能险业务排名中，华夏人寿强势超越国寿排名第一，万能险业务占其业务的比例为 50.9%，占据 16.7%的市场份额。（ 3）国寿、平安寿、太保寿和新华前 4 个月原保费分别为 2684（ +20%）、 1769（ +41%）、 827（ +40%）和 437（ -20%）亿元，预计全年维持较快增速。

保险保障属性不断回归，业务质量不断提升。 （ 1）前四个月产险业务赔款1491.26 亿元，同比增长 4.03%，把赔款给付占原保费比例作为观察指标， 17年前四月产险、寿险、健康险和意外险相比去年同期下降了 2.9%、 2.8%、 0.2%和 0.6%，业务质量不断提升。（ 2）人身险方面，万能和投连下滑 61%和 74%，寿险行业原保费、万能和投连分别占 83%、 16%和 1%,16 年同期为 60%、 38%和2%，严控中短存续期产品倒逼寿险行业业务结构转型。

利率上行，投资端业绩改善。 四月份行业的大类资产配置情况：银行存款21202.01 亿元，占比 14.98%；债券 47292.56 亿元，占比 33.42%；股票和证券投资基金 17970.96 亿元，占比 12.70%；其他投资 55054.64 亿元，占比38.90%。国债收益率曲线、政策性银行债、企业债和中短期票据收益率曲线普遍上行，整体上 17 年前四个月新配置的资产投资收益在边际上持续改善。

投资建议： 维持行业推荐评级， 基于：（ 1） 2017 寿险保费持续快速增长、业务结构持续优化，价值增长无虞；（ 2） 2017 准备金由于 750 国债收益率变化导致的增提压力三季度后逐渐收敛， 18H1 出现拐点；（ 3）当前上市保险股价包含 2.9 倍左右的新业务价值，与自 2011 年以来平均倍数 6.8 仍有差距，且未来内含价值每年 15%稳定增长可期。个股推荐：新华保险（转型加深下业务质量持续改善，价值快速增长）、中国平安（基本面扎实、业绩持续高增长）、中国人寿（寿险龙头、 150 万代理人保障产能提升）和中国太保（多元保险布局、寿险业务加速发展）。