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药明康德IPO欲募资57.41亿 市盈率高得吓人!还隐藏 “商誉地雷”

2018-03-26 15:56:00

 

来源:IPO日报

3月27日, 无锡药明康德新药开发股份有限公司(以下简称“药明康德”)将要上会,欲在上交所上市,拟募集资金约57.41亿元。

该募集金额不可谓不多,数据显示,截至3月25日,近12个月上市的企业,募资总额最高的为华西证券,预计募资金额仅为49.67亿元,比药明康德的募资少7个多亿。

药明康德是一家怎样的公司,有“勇气”拟募集如此巨额的资金?

药明康德在申报稿中称,药明康德已成为中国规模最大、全球排名前列的小分子医药研发服务企业。另据东方财富数据,药明康德的董事长李革(Ge Li),同时还是港股上市公司药明生物和新三板合全药业的董事长,截至3月25日,这两家公司的总市值分别约为664亿元、203亿元。

不过,IPO日报从看起来优秀的药明康德身上,发现一些值得注意的方面。

55.09元的新股?

申报稿显示,药明康德此次募集资金,欲用于十个项目,其中包括苏州药物安全评价中心扩建项目(17.2亿元)、美国细胞及基因治疗商业化cGMP工厂建设项目(8.43亿元)等。

药明康德拟募集资金合计约为57.41亿元,其中,补充流动资金10亿元。

另外,申报稿显示,药明康德此次发行的股数,不超过10419.8556万股。

这可能意味着,如果成功过会,药明康德每股价格折合55.09元。

与此同时,药明康德2014-2016年以及2017年前三季度的基本每股收益分别为0.51元、0.39元、1.08元、1.13元(前三季度)。以2016年全年的数据计算,得出的市盈率大概为51.01。

假设药明康德2017年第四季度每股收益大概为前三季度的平均水平,市盈率大概为36.57。如果药明康德2017年第四季度每股收益为前三季度的总和,市盈率则为24.38。

资深财经评论人士朱邦凌对IPO日报表示,“一般来说,新股的发行市盈率不超过23倍,如果超过可能会增加过会难度。”

数据显示,截至3月25日,近12个月上市的企业共346家,其中有291家企业的新股发行市盈率处于22.9-23倍,这一比例为84.1%。只有三家企业的新股发行市盈率超过了23倍,其中上海环境已跌破发行价。

如果药明康德此次成功过会,55.09元的发行价,较高的发行市盈率,能“股有所值”吗?

商誉埋下“地雷”?

值得注意的是,药明康德2017年9月30日的商誉账面余额为10.59亿元,相较2017年3月31日的3.8亿元,短短半年增加了6.79亿元。

商誉是能在未来期间,为企业经营带来超额利润的潜在经济价值,或一家企业预期的获利能力,超过可辨认资产正常获利能力(如社会平均投资回报率)的资本化价值。

IPO日报发现,药明康德的商誉账面余额增加178.88%,主要是由收购辉源生物的检测分析业务-药效评价与检测业务导致。

上述收购导致药明康德商誉增加了约6.89亿元,然而,目前辉源生物(指辉源生物科技(上海)有限公司)的业绩似乎没有药明康德当初预想的那么好。

申报稿显示,2017年5月,药明康德以参考评估价的方式,用了约10.28亿元从HD Biosciences的手中收购了辉源生物的全部股权。

辉源生物2016年末总资产约为2.23亿元,约相当于药明康德收购价的21.7%。另外,辉源生物2016年利润总额为5125.16万元。

然而,被收购后的辉源生物2017年9月30日总资产下降至1.99亿元,下降金额为2417.4万元。且辉源生物2017年前三季度的净利润只有133.2万元,虽然仅是扣除过所得税的前三季度的净利润,但这样的业绩不得不令人担忧。

值得注意的是,药明康德2017年前三季度归母净利润约为10.63亿元,辉源生物尚未计提跌价准备,如果辉源生物业绩不佳,计提商誉减值可能会对药明康德利润产生一定的影响。

公开资料曾显示,不少上市公司就因计提商誉减值等原因造成利润大幅下滑,以致“变脸”。有媒体报道,包括拓维信息、巴士在线等上市公司在内,商誉变化对公司净利润产生了影响。对此,有分析人士曾表示,商誉减值已成为上市公司利润的“雷区”。

一位资深注册会计师对记者表示,企业收购的目的之一,就是为了吸收被购企业的利润,从而提高自身总体利润,但在并购过程中,高溢价容易产生高商誉。一旦这些收购标的没有完成业绩承诺,则存在商誉减值的可能,这将对上市公司净利润产生影响。

对于上述疑惑,截至发稿,药明康德尚未回复记者。

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