6月4日上证综指涨幅0.52%，消费品行业再次领涨，已连续多日大幅跑赢市场。其中饮料板块收涨3.58%，涨幅主要来自白酒二线龙头贡献。白酒个股普涨，水井坊涨8.36%、老白干酒涨6.64%，山西汾酒涨5.39%。此外，保险板块表现较好，平安、太保、新华涨均超3%。

二线饮料龙头景气上行趋势延续

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业绩维持高增长，是饮料板块上涨的最重要逻辑

年初以来，饮料板块受益消费扩散和消费升级，始终维持高景气。从消费扩散来看，一线龙头由于产能供给受限，部分需求向二线龙头传导；从消费升级来看，由于中产家庭数量的快速增加，部分低端消费开始向200-500元的酒品次高端消费转移。高低端向次高端转移，为次高端品牌和二线龙头的业绩增长提供了较强信心和确定性。从盈利增速看，饮料板块2018Q1在2017年净利润整体40.5%增长高基数基础上，仍实现了34.1%的高速增长，且明显快于2017Q1的20.9%业绩增速，盈利增长维持高位并可持续。此外，饮料板块的盈利质量也在明显提升，2018Q1的ROE为6.99%，明显好于去年同期6.05%。在2016年2季度市场风格“业绩为王”导向以来，饮料板块确定性高增长是支撑其上涨的最重要的“底气”。

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板块估值接近于近一年中枢，部分二线龙头公司业绩估值组合显示高性价。

截止6月4日，饮料板块估值32.65X，低于同样高景气下的近一年行业估值中枢35X，更是低于2011年度食品饮料行情的估值中枢38.5X，因此现阶段饮料板块估值较为合理。需要关注2018Q1-估值-近一年中枢组合性价比更高的公司，如酒鬼酒75.6%-47X-53X、老白干酒81%-73X-81X、舍得酒业111.45%-72X-104X、水井坊68%-64X-67X、山西汾酒54.56%-48X-49X、口子窖37.2%-31X-29X等，部分二线龙头的业绩估值组合与行业标杆公司贵州茅台、五粮液、洋河股份相比仍有一定的配置高性价。

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二线龙头酒企年后正迎来一波涨价潮，带动行业景气上行。

一线龙头贵州茅台、五粮液去年开始提价，涨价潮逐渐蔓延传递至二线龙头。进入2018年后，部分二线龙头酒企纷纷开始提价动作，如国窖1573系列酒涨价 40-50元/瓶、洋河梦之蓝M3系列涨价20元/瓶、水井坊52°酒涨价30元/瓶等，涨价背后是行业高景气的支撑。

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未来演绎：继续看好二线龙头。

在饮料板块业绩出现趋势性回落之前，由于其有较合理的估值，和避险防御+赚取业绩收益的特征，饮料板块仍有较强的配置价值。加之，板块催化剂还会出现，如2018年10月长沙糖酒会等，我们认为二线龙头仍有加大配置的价值。

保险板块有望延续修复

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央行扩大MLF担保品范围，大金融板块的悲观情绪有所修复。

央行宣布从6月1日起适当扩大中期借贷便利MLF担保品范围，此次新增的担保品包括企业债、中期票据、短期融资券等，信用债流动性边际改善的方向显现，有助于预防信用违约的扩散，提升金融行业的资金流动性。另外，4月份的央行货币政策执行报告提出“稳杠杆”，意味着此前的“去杠杆”政策有所微调，近期的一系列政策均说明货币环境进入中性区间，利率大幅上升的可能性被压低，紧平衡的预期将得到一定程度的缓解。流动性环境的稳定有利于非银行业的表现，此前制约大金融板块的悲观情绪将得到修复。

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保险基本面改善有望延续。

受保监会去年134号文叫停“快速返还+万能险账户”类产品的影响，行业保费收入迅速下滑，18年1、2月单月保费下滑幅度近20%，一季度开门红落空。进入二季度上市险企保费收入逐渐回升，新单保费开始贡献正面力量，高基数负面效应减轻，4月保费收入改善明显。此外，资管新规落地，利好险企负债+资产两端。税延养老保险出台将补齐上市险企业务短板，带来新增业务，预计将在2019年为上市险企带来4%-6%的新增保费、2%-4%的新业务价值。叠加当前流动性拐点确认，边际改善将继续助力保费增长，中长期基本面回暖较为确定。

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年初以来保险个股跌幅较大，估值底部，安全边际高。

今年以来，上市险企跌幅较大，普遍下跌10%以上，其中平安跌幅9.2%，太保、人寿跌幅在17.5%左右，新华保险跌幅达到37.4%，较为充分地反映了基本面悲观预期，监管冲击缓和后，具备超跌反弹的契机。从估值来看，中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿四大险企的内含价值增幅将保持15%左右，合理估值在1.5倍P/EV。而当前四大险企估值P/EV分别为0.8-1.1倍左右，仍处于历史低位。后续随着纳入MSCI后外资对大金融板块的配置需求，具有一定稀缺性的上市险企估值具备提升的空间。