核心观点：上周煤炭板块下降 1.22%，表现强于沪深 300 的下降 3.85%。动力煤方面， 产地煤价继续小幅探涨，主产区环保安全检查力度加大，晋陕蒙坑口煤价上涨 4-9 元/吨不等；港口方面，受南方雨季水电增发影响，沿海电厂日耗煤量较前期缓降，下游电厂库存略有提升，采购节奏放缓，本周秦皇岛 Q5500K 动力煤平仓价收于 682 元/吨，较上周下降 11 元/吨。考虑上游环保安监力度较大，行业新增产能释放缓慢叠加库存低位，而未来 1-2 个月将是动力煤消费旺季，整体供需偏紧，预计短期港口动力煤价高位小幅波动，待电厂日耗回升煤价整体趋势继续看涨。焦炭方面，本周唐山地区二级冶金焦价格收于 2325 元/吨，周环比上涨 100 元/吨， 目前第八轮提涨已基本落实，焦炭价格累计涨幅 650 元/吨，近两个月内涨幅明显。整体来看，受环保限产等影响，焦炭供应依旧较紧，叠加下游钢厂高炉开工维稳，短期价格仍有上涨空间。炼焦煤方面，本周京唐港山西产主焦煤库提价（含税）收于 1760 元/吨，周环比持平。产地方面，由于部分煤矿库存高位，山西地区高价低硫煤价再次走弱，其中临汾地区主焦下调 20 元/吨至 1620 元/吨。近一个月内下游企业焦煤库存整体有所上涨，库存水平逐渐趋于合理，虽有下游焦企环保限产制约焦煤需求，但考虑下游钢铁焦炭价格高位，支撑焦煤价格继续维稳运行。宏观需求层面，投资需求预计全年平稳小幅回落，但经济有韧性，政策相机抉择，稳定经济预期不至失速。今年以来贸易纠纷、去杠杆、信用风险暴露都较大程度影响市场风险偏好，整体仍以低估值为主。周期板块低估值特征将使得其在旺季或政策调整预期下具备较好的反弹价值。继续推荐业绩比较好、低估值动力煤：陕西煤业、兖州煤业、中国神华等龙头；焦煤股推荐：雷鸣科化、潞安环能、阳泉煤业、山西焦化等。

行业要闻回顾： （1）1-5 月全国电煤消耗 8.7 亿吨，同比增加 9056 万吨，增长 12%；（2） 5 月份全国动力煤样本矿区盈利比例为 96.5% 炼焦煤样本矿区全部实现盈利；（3）湖北：年底前关闭 9 万吨/年及以下煤矿； （4）澳洲报告预计印度 2018 年动力煤进口量或将增至 1.45 亿吨 （+800 万吨）。

国际煤价：动力煤煤价涨跌互现，焦煤价格全面上涨。 （1）国际港口动力煤价格涨跌互现。纽卡斯尔动力煤价格收于 116.63 美元/吨， 周环比下降 1.17%。（2）澳洲峰景矿硬焦煤价格收于 208.50 美元/吨，周环比上涨 1.21%。

国内煤价：港口动力煤价格稳中有降，港口焦煤价格环比持平。 （1）环渤海动力煤指数 570 元/吨， 周环比持平，秦皇岛 Q5500K 动力煤平仓价收于682 元/吨，周环比下降 11 元/吨。 （2）港口焦煤价格环比持平，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）收于 1760 元/吨，周环比持平；唐山地区二级冶金焦价格收于 2325 元/吨，周环比上涨 100 元/吨。 （3）无烟煤价格环比持平，喷吹煤价格环比持平。

国内库存：秦皇岛港库存下降，电厂库存上涨；焦煤港口库存上涨，焦化厂焦煤库存上升。 （1）本周，秦皇岛港库存 619.5 万吨，周环比下降 7.0万吨，广州港库存 224.8 吨，周环比下降 2.0 万吨。（2）六大电厂库存 1399.76 万吨，周环比上涨 71.62 万吨，日耗煤 69.51 万吨，环比下降 1.84万吨/天，可用天数为 20.14 天，环比上升 1.53 天。（3）京唐港炼焦煤库存 162.60 万吨，环比上涨 22.3 万吨，独立焦化厂（100 家）炼焦煤总库存 765.90 万吨，周环比上涨 29.79 万吨。