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交通行业投资研究报告:快递行业维持高增速 行业格局优化

2018-07-13 08:25:00

 

来源:渤海证券

航空版块受油价、汇率影响,上半年业绩受冲击:虽然上半年航空供需改善带来客座率提升,但是油价、汇率依然给三大航业绩带来较大冲击。

截至2018年6月29日,人民币对美元中间价为6.6166元,相较于2017年12月29日的6.5342元,同比提升1.3%,根据2017年年报数据,汇率每变动1%,国航、南航、东航的净利润变动分别为2.79亿元、2.78亿元、2.6亿元,虽三大航在着力降低美元负债规模和占比,但汇兑损失依然较大。此外,2018年上半年,布伦特原油平均价格为71.2美元/桶,同比2017年上半年平均价格提升34.54%,相较于2017年全年平均价格提升29.93%。从航空煤油的价格来看,进口到岸完税价格2018年上半年同比提升23.7%,燃油成本是航空公司最主要的成本项,油价提升较多会对业绩带来较大冲击。

快递行业维持高增速,行业格局优化:2018年1-5月,全国快递服务企业业务量累计完成178.5亿件,同比增长28.3%;业务收入累计完成2236.4亿元,同比增长27%,快递行业维持较高增速的增长。韵达、顺丰业务量增速进高于行业,韵达前五个月的业务量和营业收入增速分别为54%和35.6%,顺丰前五个月的业务量和营业收入增速分别为36.7%和32.1%。并且非快递业务布局进展顺利,预计上半年利润增速较快。

投资建议:航空版块供需改善,客座率稳步提升,成本端燃油附加费重启,非油成本下行;票价放开,利润向上空间打开;同时,航空公司不断降低美元负债,汇率波动的影响在逐年减弱。对于航司本身来讲,盈利的稳定性和持续性得以提升,我们认为可给予消费类股票的估值,展望下半年,我们认为暑运将带来航司的量价齐升,推荐南方航空、中国国航,建议关注东方航空。快递版块依旧处于成长期,行业格局改善,价格逐步企稳: 2018年前五个月CR8为81.4%,集中度继续提升,价格战风险可控;快递公司积极布局新业务,培育新的收入增长点;电子面单、中转中心自动化设备的投入使用,有助于成本的降低;我们认为部分快递企业会取得进高于行业增速的业绩成长,推荐成本管控能力强的韵达股份,建议关注向综合物流服务商转变的顺丰控股。

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