水泥行业高景气度， 2019-2020 年迎接考验

始于 2015 年的房地产需求回升和国家推进的供给侧改革，助推水泥行业从低谷步入高景气度。同时期，钢铁、煤炭等行业为供给侧改革的重点，其价格、利润等亦有大幅上涨。

2018 年以来， 周期板块如钢铁、煤炭等出现调整，而水泥板块则有相对收益，市场关注水泥行业“独立”行情的原因及其持续性。我们认为主要是盈利持续大增所致，而区域性、自律限产且无库存是导致水泥高景气度的原因。展望未来， 水泥行业的发展自有其周期性，从供需角度去预判景气度变化仍是不二法宝。

需求以稳为主， 2019 年下半年起供给新增渐多

“十三五”步入后段，房地产投资与基建投资的“合力”仍有稳增长的意义，我们对 2019 年水泥需求判断以稳为主，或有小幅下降。 供给方面，环保已成为行业的新规范，限产将持续进行，但存在企业间、季节上的差异； 高盈利之下，新增产能与置换产能的增加，造成水泥行业产能冲击的提高，但冲击仍在低水平。

新型建材寻底即寻宝

除水泥和玻璃外的新型建材，在 2018 年或面临需求下降带来的增速下降（如防水材料、塑料管道等），或面临供给增加带来的景气度担忧（如玻纤），对应标的均现估值的调整。 新型建材板块投资的寻底也是寻宝，因相关子行业仍具空间，相关公司仍具成长属性。

防水材料行业受新开工较好及下游集中度提升影响，头部公司仍有较快增长，且原油价格回落提升原材料成本下降预期，股性有边际改善。

塑料管道行业受竣工增速下降影响，营收增长有所放缓，主要公司依托品牌及渠道优势实现稳健增长，未来持续成长性仍看好。

玻纤行业 2018-2019 年为产能投放高峰，且行业出口较多，面临贸易摩擦问题，优势在于行业竞争格局清晰，头部公司竞争力强，中长期成长性好。

行业投资策略基于水泥行业的高盈利与低估值，推荐高景气度的海螺水泥、华新水泥、万年青。新型建材白马股经过调整之后估值降至历史区间的低位，推荐具备成长属性的个股，相关标的中国巨石、伟星新材、东方雨虹。