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纺织服装行业:中国大陆市场双位数增长领跑

2019-01-15 08:31:00

 

来源:东方财富网

上周纺织服装板块表现弱于市场。 上周申万纺织服装指数上涨 2.24%, 弱于申万 A 指数0.17 个百分点。其中,服装家纺指数上涨 1.40%, 弱于申万 A 指数 1.01 个百分点;纺织制造指数上涨 3.46%, 强于申万 A 指数 1.05 个百分点。

近期重点数据回顾: 优衣库披露 2019 财年一季报,实现营业收入 6445 亿日元,约合人民币 398.8 亿元,较去年同期增长 4.4%。 其中: 1)日本市场方面: 优衣库品牌一季报同店销售额下降 4.3%, 主要因 10、 11 月份气温高居不下, 冬装产品全线低迷。 12 月份气温转凉后, 客流量出现明显回升, 同店销售额表现企稳。 2)大中华区市场方面: 优衣库品牌一季报实现营业约合人民币 83.5 亿元,中国大陆地区营业收入双位数增长。店效来看,虽然大陆市场同样遭遇暖冬气候影响,但品牌不断加强线上线下融合,有力实现了门店竞争力的强化。门店数量来看, 一季报优衣库品牌在中国大陆净开门店 25 家达到 658 家。 3)资产负债表方面: 一季报库存规模约合人民币 280 亿元,整体仍处于高位。

看好消费政策助力大众龙头基本面改善,外资配置加码有望提升白马关注度。 长期来看,我们认为消费将会成为经济增长的第一引擎,继续看好中长期消费品的投资机会。我们从外资配置的角度,进一步利好效率领先、竞争力强的大众龙头,推荐估值处于历史区间底部的海澜之家:公司自 2017 年下半年以来变化积极, 新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地。我们认为公司未来五年持续回购规划彰显龙头风范, 估值位于历史区间底部位置, 17 年股息率高达 4.95%, 看好长期业绩增长带来稳定回报。

我们认为电商领域龙头优势不断强化, 切换至 19 年估值具备足够安全边际。 重点推荐: 1)跨境通三季报经营质量改善, 公司 Q3 单季度收入、利润同比增长 86.7%、 78.1%,同时议价能力增强,应付账期延长,单季度应付账款增加 4.4 亿元,带动单季经营性现金流净流入 3.1 亿元,经营质量改善大超市场预期。 我们坚定看好公司核心竞争力不断强化,旺季实现更高质量增长。 2) 南极电商 GMV 高速增长、优势不断强化。电商行业整体面临消费下行、线上流量增长放缓, 公司表现出强劲的逆势增长。核心竞争力强劲、生态链构建完善、立足高性价比的定位符合当前发展趋势。我们看好公司核心品类市占率进一步提升,新兴品类成长态势良好, 19 年有望进一步加强品质提升与质量管控。

我们继续推荐保持强劲增长、卡位优质细分赛道的高端品牌。 比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的, 18 年同店提升、渠道扩张,业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质,公司多年经营下具备极强壁垒。 9 月 17 日我们发布行业深度报告, 提出带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔,成长出百亿美元市值、全球网点数量过万的巨头 Ralph Lauren,且高端品牌的溢价有望快速形成。我们预计公司 18、 19 年业绩复合增速 40%以上,给予 19 年 25 倍的目标估值,较当前有 40%+空间。

投资建议: 优衣库 19 财年一季报整体受暖冬影响业绩承压, 但中国大陆市场实现双位数增长贡献主要增量。外资配置有望进一步提升,我们继续推荐行业内高分红、大市值、流动性好的龙头白马。 推荐标的: 1)大众白马:海澜之家、森马服饰; 2)高成长电商:跨境通、南极电商; 3)高端服饰:比音勒芬; 4)棉纺龙头:百隆东方、 申洲国际。

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