事件:4月12日,中汽协发布2019年3月汽车产销数据,3月汽车产销量分别为255.8万辆和252.0万辆,分别同比下降2.7%、5.2%;1——3月累计产销量分别为633.6万辆和637.2万辆,分别同比下降9.8%、11.3%。3月新能源汽车产销量分别为12.8万辆和12.6万辆,分别同比增长88.6%、85.4%;1——3月累计产销量分别为30.4万辆和29.9万辆,分别同比增长102.7%、109.7%。

点评:

乘用车销量降幅明显收窄,商用车产销创新高

根据中汽协数据,汽车单月销量虽继续负增长,但降幅已降至个位数,同比降幅比上月缩小8.6个百分点,降幅收窄的主要原因在于部分车企自行出台下乡补贴以及4月开始增值税下调3个点的影响下,经销商备货更加积极,随着上海与上汽推以旧换新补贴,目前来看更多体现的是以价换量。乘用车销量降幅明显收窄,3月整体下滑6.9%,比上月缩小10.5个百分点,其中轿车和SUV分别同比下降7.5%、5.8%;商用车产销量继续增长,3月产销量分别为46.8万辆和50.1万辆,创下历史新高,同比分别增长8.7%和2.4%,主要归于重卡销量增长拉动,重卡3月产销为13.5万辆和14.9万辆,分别同比增长5.9%和7.1%。

新能源汽车继续高增长,纯电动汽车仍为主力军

3月新能源汽车销量继续高增长,其中纯电动汽车产销为10万辆和9.6万辆,同比增速分别为96.2%和83.4%,仍然是新能源汽车销量增长的主力军;插电混动汽车的产销量分别为2.8万辆和3万辆,同比增速分别为65.5%和91.5%;燃料电池汽车产销均为86辆,分别同比增长168.8%和42倍。新能源汽车销量高速增长的原因主要在于新补贴政策退坡幅度大,在过渡期内车企加大老车型的产销力度。

主机厂库存增多,渠道库存压力减弱

根据中汽协数据,3月末汽车厂商的汽车库存为113.0万辆,相比月初增长3.7%,其中乘用车库存88.3万辆,相比月初增长8.7%,库存增加主要在于主机厂季节性备货,适当增加生产节奏;根据中国汽车流通协会数据,3月汽车经销商库存预警指数为55.3%,环比下降8.3个百分点,同比提高3.2个百分点,连续15个月处于警戒线之上,虽仍处于警戒线之上,但渠道库存压力减弱,主要原因在于车企与经销商主动去库存。

板块估值虽有所上升,但仍处于低位

今年以来,中信汽车板块跑输大盘3.70个百分点,目前行业TTM市盈率为19倍,乘用车板块14倍,商用车板块26倍,年初以来虽跟随大盘有所上升,但整体上仍处于历史较低水平。

投资策略及推荐标的

新能源汽车方面,在新能源汽车补贴持续退坡的情况下,补贴政策对技术门槛持续提高,同时双积分政策已正式实施,新能源汽车行业将面临“消费分级”,中高端车型和低端车型将持续分化,预计未来产销仍将保持快速增长。当前持续提质降本仍然是新能源汽车产业改善供给、激发终端需求的关键,具备技术储备和客户渠道优势的企业将充分受益于市场集中度提升。维持新能源汽车板块“看好”评级,建议关注优质龙头企业,推荐比亚迪(002594)、北汽蓝谷(600733)、宇通客车(600066)。

传统汽车方面,今年以来发改委等部门多次提出要多举措促进汽车消费,我们认为,在政策催化与兑现下,后续随着具体政策的落地,汽车产销存改善预期,而政策落地的力度对汽车产销改善程度以及汽车板块走势高度有重要影响。其中乘用车方面,产销降幅已有所收窄,我们预计随着政府与车企发力,渠道库存去化的持续,未来乘用车产销有望持续改善,建议关注乘用车板块中的低估值优质标的,如上汽集团(600104),长安汽车(000625,“福特中国”2.0发布,在华新车周期重启),长城汽车(601633);商用车方面,随着基建投资力度加码,以及今年7月1号国六排放标准开始实施,存量大的国三车面临淘汰更新,我们预计重卡产销有望保持稳定,建议关注产品覆盖全、市场竞争力强的潍柴动力(000338),以及威孚高科(000581)。