空调出货延续回暖趋势，行业双寡头格局稳定。国家统计局近期公布9月份社零数据，其中，9月社零总额实现3.45万亿元，同比+7.8%，增速较8月份提升0.3pct，家用电器和音像器材类零售总额730.00亿元，同比+5.4%，增速较8月份提升1.2pct。空调出货端方面，9月空调销量延续8月回暖趋势，新冷年政策叠加低基数效应拉动明显。根据产业在线数据，9月空调总销量970.7万台，同比提升8.1%，其中内销666.9万台，同比增长8.1%，出口303.8万台，同比增长8.1%。2019年1-9月空调累计总销量12300.6万台，同比下降1.2%，其中内销7551.9万台，同比下降0.7%，出口4748.6万台，同比下滑1.9%。整体来看，9月空调市场销量延续8月回暖趋势，一方面受益于新冷年政策拉动，经销商提货信心充足，另一方面受益于去年同期低基数效应带动。

市场份额方面，9月行业双寡头格局稳定，根据产业在线数据显示，9月格力、美的、奥克斯、海尔空调总销量份额占比分别为38%、29%、8%、6%；内销量份额占比分别为46%、29%、7%、7%，格力美的稳居行业前两位，其中格力在内销市场竞争力更为明显。

美的集团获北上资金加配。截至2019年10月25日，北上资金对美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器、苏泊尔和TCL集团持股比例分别为15.93%、11.89%、12.79%、12.26%、7.42%和1.63%，较上周分别+0.17pct、+0.00pct、-0.10pct、+0.28pct、+0.08pct以及+0.00pct，美的集团获外资加配。北上资金对海信电器、三花智控、华帝股份持股比例分别为1.16%、10.46%和0.80%，较上周分别+0.11pct、-0.47pct和-0.13pct。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数。）

投资策略：随着企业减税落地、后续交房预期回暖，以及消费政策的试点推行，家电行业有望受益回暖；另外MSCI纳入因子逐步提升，北上资金料将持续流入，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。重点推荐确定性较高以及预期改善品种：1）高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的龙头公司：美的集团、格力电器和海尔智家；2）受益于竣工预期改善的厨电龙头公司：老板电器和华帝股份；3）抗周期性强的小家电龙头公司：苏泊尔和九阳股份。