投资要点

核心观点：上周，煤炭板块上涨 0.01%，沪深 300 指数下跌 1.2%，煤炭板块表现强于大盘。动力煤：在经历前期大幅攀升后目前沿海六大电厂日耗出现滞涨情况。虽然 6 月即将进入夏季用电高峰，但同时也将进入丰水期，水力发电将带来明显增量。经历前期大幅上涨后市场情绪转向观望，动力煤价格短期预计维持稳定。炼焦煤：受焦炭第三轮提涨落地影响，炼焦煤价格趋稳。当前煤企销售情况良好，随着焦炭第三轮提涨范围继续扩大，焦化吨焦利润上升明显，对焦煤原料端压价意愿减弱。短期焦煤价格预计以稳为主。焦炭：目前焦价第三轮提涨已开始落地，且范围将进一步扩大。目前下游钢企开工率仍处于高位，原料采购积极性较高。叠加焦炭库存处于去化状态，预计焦炭价格短期继续偏强运行。投资策略：动力煤价格小幅上涨，看好高分红、低估值标的。本周下游日耗虽有所回落，但下游仍处于库存去化状态，秦港 5500K 价格继上周回归绿色区间后继续小幅上涨。从中期维度看，我们一直强调煤价已经进入新常态区间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于 500-600 元/吨之间，煤价的趋势性上涨需要经济进入上行期且库存处于较低位置。目前经济周期位置大致处于2017 年下行周期以来的尾部区域，经济压力最大时期已过并进入 U 型复苏底部，PMI 连续三月显示经济在受疫情影响后恢复良好。刚刚结束的两会上总理提出 20 年要综合运用降准降息、再贷款等手段引导广义货币供应量和社融规模增速明显高于去年，财政赤字率拟按 3.6%以上安排、赤字规模同比增加 1 万亿，显示无论是货币政策还是财政政策后续均有望继续加大马力。在通胀预期不构成较大压力、政策持续宽松的大背景下，我们认为未来高分红、低估值的品种将能率先享受估值的溢价。推荐股息率前三名的：中国神华、盘江股份、平煤股份，同时建议关注股息率较为优秀的淮北矿业、兖州煤业、恒源煤电、露天煤业、陕西煤业等。

行业要闻回顾：（1）2020 年 4 月中国出口煤炭同比下降 38.1% ；（2） 2020年 4 月山西省规模以上原煤产量同比增长 5.1% ；（3） 2020 年 1-4 月全国煤炭开采和洗选业利润总额 614.4 亿元，同比下降 27.0%；（4）大秦线较原计划提前两天完成春季集中检修任务。

动力煤：港口库存环比下降、动力煤价小幅上涨。（1）截至 05 月 27 日，环渤海动力煤指数为 530.00 元/吨，周环比上涨 2 元/吨。截至 05 月 29日，5500 大卡山西优混价格 543.00 元/吨，周环比上涨 5 元/吨。（2）截至 05 月 28 日，纽卡斯尔动力煤价格为 54.93 美元/吨，周环比上涨1.76%。截至 05 月 29 日，国内-进口煤价差为 141.80 元/吨，周环比上升8.74%。（3）截至 05 月 29 日，秦皇岛港煤炭铁路调入量 45.10 万吨，周环比上升 7.4 万吨；秦皇岛港煤炭吞吐量 47.60 万吨，周环比上升 12.90万吨。（4）截至 05 月 29 日，六大电厂日耗煤 59.30 万吨/天，周环比下降 8.24 万吨/天。（5）截至 05 月 29 日，秦皇岛港库存 386.00 万吨，周环比下降 6.00 万吨；截至 05 月 29 日，六大电厂库存总量为 1418.35 吨，周环比上升 2.35 万吨。

焦煤：下游库存环比上升、焦煤价格持稳。（1）截至 05 月 29 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为 1440 元/吨，周环比持平。（2）截至05 月 19 日，峰景矿硬焦煤价格 126.50 美元/吨,周环比上涨 2.43%；低挥发喷吹煤价格 76.00 美元/吨，周环比上涨 1.33%。（3）截止 05 月 29 日，京唐港库存 330 万吨，周环比上升 15 万吨；国内独立焦化厂（100 家）炼焦煤总库存 711.60 万吨，周环比上升 27.9 万吨；国内样本钢厂（110家）炼焦煤总库存 787.34 万吨，周环比上升 20.07 万吨。

焦炭：供需两旺，焦炭价格环比上涨。（1）截至 05 月 29 日，唐山地区二级冶金焦价格为 1800 元/吨，周环比上涨 50 元/吨。（2）截至 05 月29 日，吨焦毛利为 170 元/吨，周环比上升 44 元/吨。（3）截至 05 月 29日，国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率 78.3%，周环比上升 1.15pct。

（4）截至 05 月 29 日，全国高炉开工率 70.5%，周环比上升 0.14%。（5）截至 05 月 29 日，国内样本钢厂（110 家）焦炭库存 462.81 万吨，周环比下降 2.02 万吨；三类焦化企业（产能<100 万吨；产能 100-200 万吨；产能>200 万吨）焦炭总库存 52.36 万吨，周环比下降 4.53 万吨。