来源：中国科技新闻网 作者：王琳

卫龙美味全球控股有限公司（以下简称“卫龙”）于近日向港交所递交招股书，正式开启上市之路。

在递交招股书之前，卫龙刚完成35.6亿元Pre-IPO轮融资，融资投后估值高达700亿元，超过洽洽食品、三只松鼠和良品铺子三家企业市值总和。卫龙坐稳“辣条一哥”的宝座。

然而在主营产品单一、销量严重依赖线下渠道、消费者投诉不断等情况下，卫龙的上市之路或许还将面临不少挑战。

辣条销量增速放缓

作为“辣条一哥”，卫龙的成绩确实很亮眼。根据招股书显示，2018年至2020年，卫龙营业收入分别为27.52亿元、33.85亿元和41.20亿元，年复合增长率为22.4%；净利润分别为4.76亿元、6.58亿元和8.19亿元，其中2020年净利率为19.9%，高于中国休闲食品行业约10%的平均净利率。同时在2020年中国辣味休闲食品市场中，卫龙市场份额第一，是第二名的3.8倍（按零售额计）。

根据招股书显示，目前卫龙的产品主要有三类，即调味面制品（大面筋、小面筋、大辣棒、小辣棒及亲嘴烧等）、蔬菜制品（魔芋爽及风吃海带等）、豆制品及其他产品（软豆皮、卤蛋及肉制品等）。但调味面制品即辣条一直以来都是卫龙的主要营收来源，在天猫卫龙食品旗舰店销量前10名商品中，辣条系列占据7席。根据招股书数据显示，2018年至2020年卫龙辣条收入分别为21.62亿元、24.75亿元和26.90亿元，占总收入的七成左右。

相对单一的产品结构或成为卫龙的潜在风险。卫龙在招股书中表示，其业务和未来增长依赖消费者对产品的需求，一旦消费者需求发生变化，或不可预见性事件对消费者需求造成负面影响，其业务和经营业绩可能会受到重大不利影响。

然而实际上，卫龙辣条的销量增速正在下滑。2018年至2020年，卫龙辣条的销量分别是15.55万吨、17.33万吨和17.95万吨，增速由2019年的11.4%下滑至2020年的3.6%。

不仅如此，“辣条界”的竞争也十分激烈。虽然按零售额计，卫龙在2020年中国辣味休闲食品市场份额最大，但是也仅仅占5.7%，不足一成。随着三只松鼠、良品铺子、百草味和盐津铺子等零食品牌已经陆续进军辣条领域，卫龙保住“辣条一哥”的地位或有不小压力。

销量九成依赖线下

目前卫龙有线上和线下两种经销方式，但是与大多数零食品牌看重电商渠道不同，卫龙十分依赖线下渠道，其收入占据总收入的九成以上。根据招股书显示，2018年至2020年，卫龙的线下渠道收入分别占总收入的91.6%、92.6%和90.7%，线上渠道收入分别仅占总收入的8.4%、7.4%及9.3%。截至2020年12月31日，卫龙有1950家线下经销商，覆盖超过57万个零售终端，但是线上经销商却只有22家。

值得注意的是，对于卫龙来讲，无论是线下经销商还是线上经销商，2020年都出现了数量上的减少，其中线下经销商净减少642家（新增1490家，终止2132家），线上经销商净减少34家（新增25家，终止59家）。线下已终止经销商的收入为6.64亿元，是新增经销商收入的近1.5倍。此外，卫龙55%的消费者为25岁及以下的年轻人。根据国家统计局数据，2016年至2020年我国出生人口数量为1786万人、1723万人、1523万人、1465万人和1200万人，呈持续减少的状态，这未来或许会对卫龙业务产生影响。

（线下经销商情况 来源：招股书）

（线上经销商情况 来源：招股书）

不仅如此，正如卫龙在其招股书中所述，依赖第三方经销商将产品投入市场，未必能够控制住经销商及次级经销商。在黑猫投诉上，关于消费者从经销商购买到问题产品的投诉并不在少数。

（来源：黑猫投诉）

针对如何应对经销商数量减少，新生儿的减少未来对其业务产生的影响，未来如何进行线下和线上渠道布局，以及如何进行经销商管理等问题，中国科技新闻网向卫龙发去沟通函，截止发稿前未收到回复，同时多次致电但无人接听。

食品安全问题难绝

一直以来，作为大众普遍认知中的“不健康零食”，辣条因为生产环境不卫生、不易监控、所用原料品质参差不全等问题备受争议。2019年，央视315晚会曝光辣条行业生产经营问题，部分辣条生产厂家卫生乱象令人触目惊心，不仅添加剂多样，而且卫生条件恶劣。

作为“辣条一哥”，卫龙深知其中风险，其在招股书表示，未能维持食品安全及始终如一的质量可能会对卫龙的品牌、业务及财务表现造成重大不利影响。

因此早在几年前，卫龙就曾投入大量资金建设生产基地，并采用自动化的无菌生产车间，还特别邀请了专业团队到生产车间拍摄照片并发布推广，以塑造品牌形象，打消消费者对生产过程的顾虑。然而，辣条问题依然存在。

2015年，卫龙部分产品以不合格产品冒充合格产品，被漯河市质检局发出处罚通知，责令其停止生产、销售不合格产品并罚没款合计8.57万元。

2018年，原湖北省食药监局在抽检中判定卫龙部分产品不合格，原因是其中添加了山梨酸及其钾盐、脱氢乙酸及其钠盐。按照相关规定，上述两项添加剂在调味面制品中为“不得使用”。但是卫龙在回应中称其遵循的是河南地方标准，因此其生产合规。因此引发添加剂使用之争。

不过在国家出台统一标准之后，争议得以解决。2019年10月1日，《河南省地方标准 调味面制食品》被废止。2019年12月10日，国家发布《市场监管总局关于加强调味面制品质量安全监管的公告》对辣条类食品的生产许可管理标准进行统一，要求各企业于2020年1月31日前调整到位。

目前，卫龙产品配料表中已经没有山梨酸及其钾盐、脱氢乙酸及其钠盐等添加剂。但是卫龙的食品安全问题依然令人担忧。查阅黑猫投诉及卫龙京东自营旗舰店内评价发现，消费者针对卫龙“异物”、“变质”等问题频繁投诉。

（来源：黑猫投诉）

（来源：卫龙京东自营旗舰店内评价）

中国科技新闻网向卫龙发送沟通函并致电询问食品安全管理措施等相关问题，截止发稿未收到回复。