投资要点：

继续把握赛道布局思路，兼顾“高景气优质大白马”及“细分领域小龙头”。5月医药板块上涨2.96%，沪深300收益率4.06%，医药位于28个子行业第17位。板块整体表现震荡上行，内部分化加剧，中小市公司表现更为优异，板块内部热点轮动较快，市场更为追求存在一定预期差的高景气赛道二线标的或者未被挖掘的更为细分领域的小龙头，辩证统一的是市场都在寻求优质赛道的龙头公司，无论大小。因而当前风格下，我们建议继续把握赛道的布局思路，但同时兼顾持续高景气的“大板块”，包括CRO/CDMO、医疗服务、疫苗；以及更为细分赛道的中小市值隐形冠军。

“三胎政策”“七普数据”相继发布，医疗需求不断扩大，行业长期空间广阔。5月31日政治局会议提出将优化生育政策，实施一对夫妻可生育三个子女政策及配套支持措施。三胎政策骤然出台，带来市场热议，相关热点公司涨幅明显。此次政策的推出与第七次人口普查数据高度相关，低生育率成为当前亟待解决的问题，未来相关配套措施有望陆续推进。三胎政策的推出，有望带动消费升级和医改背景下相关医疗服务、康复器械等领域增速斜率的抬升，加速行业发展。此前第七次人口普查数据出炉，老龄化趋势持续加速，低出生率问题突出，2020年全国60岁及以上人口2.64亿人，65岁及以上人口1.91亿人，60岁以上、65岁以上人口占比分别为18.7%和13.5%，逼近深度老龄化社会红线；全国出生人口1200万人，连续4年滑落，人口出生率8.50‰，为1952年迄今最低数据；全国育龄妇女总和生育率1.3，远低于世代更替持平要求的2.1。整体来看，国家政策将持续围绕积极应对老龄化和保持人口资源禀赋优质的主线，相关经济社会政策将持续发力；人口老龄化加速叠加人民健康意识提升，康复养老、医疗保健、辅助生殖、生殖检测等行业有望持续受益，医疗需求持续扩大，长期空间广阔。

集采加速行业集中，龙头有望保持优势地位。5月以来，广东、浙江等7个省市区域陆续出台带量采购实施办法或征求意见，区域联盟覆盖范围扩大、采购品种增加。我们认为带量采购常态化趋势明确，而对资本市场带来的扰动持续弱化。未来集采推动下，行业集中度有望明显提升，具有明确临床医疗价值、符合卫生经济学的高性价比产品有望获益，国产药品及器械优质龙头有望借助集采政策抢占进口市场份额；自主研发能力强大，管线布局有特色、有门槛，产品附加值高的细分板块头部企业优势显著，有望在行业洗牌中实现差异化竞争，继续保持优势地位。

新冠疫苗接种加速推进，商业化价值有望从Q2开始兑现。近期局部地区疫情反复，带动新冠疫苗接种意愿加强，5月日均接种量1247万剂次，是4月的2.6倍左右，加速趋势明显。新冠病毒变异持续、疫情多点散发，新冠病毒流行常态化预期强化。短期内行业仍将处于供给偏紧的状态，研发进度领先、产业化能力强的企业有望首批兑现利润。国内国药集团、科兴生物、智飞生物、康希诺、康泰生物等都已陆续开始接种，我们预计新冠疫苗的商业化价值有望从二季度开始兑现，看好2021年首批产业化企业最早兑现合理收入和利润，带动业绩高弹性增长，看好智飞生物、康希诺生物-B、康泰生物、复星医药等。长期来看，各个疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升，我们预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平，二类苗行业近3-5年有望实现复合20%-30%增长，头部企业利润有翻倍以上空间，推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰生物等。

中泰医药重点推荐5月平均涨幅7.14%，跑赢医药行业4.19%，其中海吉亚医疗46.97%、凯莱英13.41%、爱尔眼科12.59%、泰格医药11.81%、康龙化成11.17%、药明生物10.78%、司太立7.35%、药明康德5.32%、中国生物制药4.18%、迈瑞医疗4.10%、恒瑞医药2.62%、健友股份-7.06%、健帆生物-9.83%、智飞生物-13.42%。

6月重点推荐：迈瑞医疗、药明生物、药明康德、爱尔眼科、智飞生物、泰格医药、康龙化成、康泰生物、凯莱英、健帆生物、海吉亚医疗、康方生物-B、司太立。

行业热点聚焦：（1）国家统计局发布第七次人口普查数据；（2）国家医保局发布医保双通道管理机制指导意见；（3）广东省医保局联合16省建立集采联盟。（4）2021ASCO年会摘要发布

市场动态：2021年5月医药生物行业上涨2.96%，同期沪深300收益率上涨4.06%，医药板块跑输沪深300约1.1%，位列28个子行业第17位。本月医药子板块化学制药、医疗器械、医药商业、中药和医疗服务上涨，其中中药子版块涨幅最大，为9.85%；医药子版块生物制品下跌，跌幅为3.57%。以2021年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值39.04倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为19.64倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为99%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值41倍PE，高于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为64%。