| 2022下半年投资展望

王景 招商基金总经理助理、投资管理一部总监

下半年A股展望

“稳增长”政策落地叠加疫情冲击逐步消退，基本面预期最悲观时刻已然过去。

展望下半年，经济预期上修，风险偏好与风险评价有积极变化，市场对A股判断转向乐观，上修上证指数运行区间，回调便是加仓良机。基于股利贴现模型的视角来看：

(1)盈利端：下半年A股盈利环比逐步改善，盈利预期的上修将是市场的积极支撑；

(2)“稳增长”政策持续加码与疫情防控发生积极变化，风险偏好与风险评价亦有驱动；

(3)无风险利率：存在下行空间，但幅度相对有限，非市场下阶段的核心驱动。随着市场负面因素的逐渐出清，边际改善或会给包括新基建、科技创新、先进制造等行业在内的有中长期增长动能的领域带来较好的投资布局机会。

在基本面承压的环境下，预计未来市场行情预计会出现分化，高质量、高成长的公司有望通过业绩增长来逐步消化前期过高的估值。

投资策略

我们继续采取均衡布局策略，自下而上布局估值与业绩相匹配的价值类龙头个股，同时重点关注盈利增长确定的成长类及高景气度行业，基金将重点聚焦充分利用国内要素优势、具备全球竞争力的行业，选择成长路径清晰、行业壁垒坚实、业绩确定性较高的个股。

重点关注新能源上游、先进制造(包括中游、下游有技术提升能力的制造业企业)、医药生物等高景气成长行业中优质个股，同时兼顾低估值、“稳增长”相关行业。

港股市场，相对看好科技类公司，其次是低估值的消费板块，再则是与A股存在估值差异的制造类的公司。另，考虑短期“稳增长”受益的行业逐步占优，可关注房地产后周期产业链相关标的，以及部分价值成长股。

综上，近期影响市场的因素都表现出边际改善的迹象，更多推动经济稳定增长的具体措施将逐步落实，我们认为未来企业盈利或有望得到修复，与之相伴的是市场情绪的回暖，投资者应对A股、港股市场的中长期表现抱有更多信心。

重点关注方向

(1)新能源行业；

(2)医药方向；

(3)“稳增长”相关的股票(基建类和地产后周期)以及部分价值成长股；

(4)有阿尔法特征的消费股。