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全球深陷“流动性陷阱”对全球经济来说是一场“灾难”

时间：2016-07-12 17:29:00 来源：

所谓的流动性陷阱，是经济学家凯恩斯提出的一个概念，指货币政策无法再刺激经济的情况，届时无论降低利率还是增加货币供应都于事无补，资金始终不愿意进行投资。

这并不是一个新概念，很多国家都碰到过这个棘手的问题。从1955年到2000年，美国1.7美元的债务平均可以带来1美元的GDP增长，但是到了2000年，债务与GDP的比例不断恶化，现在想要获得1美元的GDP增长差不多要投入3.3美元。

中国的情况也不乐观。早前，野村分析师江丽(Sophie Jiang)的研究结果显示，若从每增加一个货币单位所能创造出的经济产出角度测算，中国的流动性效率已经大幅下滑，降至记录最低水平，且为2009年初以来的最大降幅。

据路透，以滚动年化数据来看，现在中国GDP要达到1元人民币的增长，就需要5元人民币以上的新增信贷，这甚至高过2009年时的水准。

但全球范围内这一现象的出现却更值得担忧和警惕，尤其是大多数人观念中依然认为认为储蓄是一个好习惯。这时候你很难说服大众，为什么这对全球经济来说其实是一个“灾难”。

FT援引花旗的一份报告对这个问题做了一些有意义的总结：

长期利率目前不断刷新低位，但从更长的时间跨度来看，其实这是持续了将近40年的趋势的延续，这段时间里债务在不断加速累积。

但问题是，债务并没有投向新投资，而是大规模流入房地产或者消费领域的存量资产，“游戏”的结局就是经济衰退刺激决策者不断削减实际利率，进而鼓励杠杆，这反过来带动了提前消费或投资，考虑到利率下行的空间不断被耗尽，这又创造了新的问题。

这种观点有点类似于长期经济停滞理论。我们推断，尽管现在全球利率处于低位，但自然利率(natural rate)更低意味着利率可能会比原先预想的还要令人沮丧。

其中的核心问题是，如果储蓄资金依然在追寻存量资产或者消费，而不是进行投资或者产能扩张，那么这块经济的大蛋糕迟早要萎缩或者停滞。

这有可能成为全球性现象吗？花旗团队的答案是YES。在他们看来，流动性陷阱（长期经济停滞现象的征兆）通过四种渠道向外输出：

1，在低利率环境中资本市场可以传导长期经济停滞和经济衰退。

2，为了提高本国的经常账户盈余而采取以邻为壑的政策。

3，储备货币会承担不成比例地全球流动性陷阱，因为安全资产匮乏。

4，大规模财政扩张可以消除长期经济停滞。

另外欧元过剩的现象值得关注。花旗指出，2015年欧元区对过剩现象的贡献相当于GDP的3.2%，日本是3.3%，中国是3%。

FT的总结非常到位：如果各国想要无限扩张国际盈余，他们就需要重新将储蓄投入到海外投资中，若非如此，这些储蓄终将约束全球经济增长，并将一切都变成一场简单的零和游戏。


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