监管层防止虚拟经济爆破 严控影视等行业并购重组和再融资

监管部门的态度，给火爆一时的影视行业泼了凉水。

8月1日，万达院线(002739.SZ)发布公告，拟中止注入万达影视的重大资产重组。这不是监管层对影视行业并购审核从严后，第一个中止资产重组的案例。

6月7日晚间，暴风集团(300431.SZ)发布公告称，公司31亿元收购稻草熊影业等3家公司预案未获得证监会通过。被否决的还有唐德影视(300426.SZ). 6月24日晚间，唐德影视公告称，公司决定终止筹划重大资产重组事项。

影视公司的并购重组接二连三被否决的背后，是监管层严控影视等行业并购重组和再融资的决心。

高业绩承诺

计划赶不上变化。

8月1日，万达院线发布公告，将中止收购万达影视、传奇影业等重大资产的重组。对于中止原因，万达院线称因证券市场环境发生了较大变化。

早在5月11日，有媒体报道称证监会已经叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业。监管层并未出面反驳报道。

市场消息指出，较高的估值和高业绩承诺或是万达院线重组中止的原因。

万达影视曾在重组公告中承诺：未来三年的承诺净利润数分别不低于13亿元、16.6亿元、21.38亿元。值得注意的是，这一业绩承诺超过了全部A股上市影视公司业绩。

2015年A股上市的影视公司中，华谊兄弟扣非净利润为4.7亿元，华策影视实现扣非净利润3.69亿元，光线传媒实现扣非净利润3.62亿元，三者业绩之和仅为12.01亿元。

万达院线中止重组不是首例。今年以来，暴风集团、唐德影视、万达院线、乐视网(300104.SZ)以及共达电声(002655.SZ)、欢瑞世纪等都抛出了资产注入或者重组的预案，目前仅有欢瑞世纪通过重组。

值得注意的是，影视行业中的公司成立与发展时间不长、估值增速快、历史业绩与承诺业绩相差较大、盈利能力的可持续性等问题一直是监管重点关注的问题。

与暴风集团一样，乐视影业承诺2016-2018年净利润不低于5.2亿元、7.3亿元、10.4亿元，亦是高于市场预期。当前，乐视影业重组尚未得到证监会批复。

唯一通过重组的是欢瑞世纪，7月22日，其借壳星美联合上市顺利过会。“影视行业的并购审核中施行一事一议的原则，对于部分资产扎实、业绩稳定的项目仍给予放行，欢瑞世纪则符合条件。”香颂资本执行董事沈萌告诉时代周报记者。

欢瑞世纪未来三年扣非净利润分别不低于2.23亿元、2.70亿元和3.43亿元，其承诺期内净利润年复合增长率为24%，对应2016年承诺业绩动态PE为13.5倍。同期，暴风集团承诺稻草熊影业年复合增长率为40%，动态PE为18倍。

行业泡沫较大

较之当前影视行业并购接连告吹，去年影视行业资本运作可谓繁花似锦。

去年中国大陆电影市场票房定格为440亿元时，市场普遍认为中国电影市场将迎来新一轮的爆发。2016年2月68.75亿元的超高票房，也让市场愈发肯定了这一高潮，并直接引爆了影视行业的资本炒作，不少明星利用粉丝效应参与资本运作，身价倍涨。

事实上，近年明星成为创业者和投资人，开始大量涌入资本市场，而影视公司也越来越热衷于“千金买股”，把股权开放给明星，再通过喧嚣的资本市场进行变现，不少明星通过“转卖”空壳公司给上市公司，既刺激上市公司股价飙涨，自己也赚得盆满钵满。

去年11月，华谊兄弟10.5亿元收购冯小刚创立的“东阳美拉”(为壳公司，无实际业务)。而彼时，标的公司成立仅两月，资产为负数，并未开展实际业务。而被收购后，冯小刚身价立即涨6倍。

去年7月，三湘股份斥资19亿元收购张艺谋团队观印象100%股权，彼时，观印象净资产9960万元，溢价率超过15倍。通过此次并购，张艺谋将高溢价套现2.37亿元，并间接获得三湘股份股票3649.98万股，市值约2.74亿元。

而备受瞩目的乐视网的资产重组几乎让半个娱乐圈的明星都收益翻10倍以上。去年年底，公告称，乐视网拟以41.37元/股发行1.65亿股，并支付现金29.79亿元，合计作价98亿元收购乐视影业100%股权，交易对方包括张艺谋、郭敬明、孙红雷等多位明星，几乎囊括“半个影视圈”。

“影视行业估值存在很大泡沫，估值偏高引发市场质疑。”一不愿具名的西南证券投行人士告诉时代周报记者，“票房注水在影视行业普遍存在，这种虚假繁荣状态对于影视行业和跨界到影视行业的企业和资本有着极大风险，估计近段时间不会放松。”

对于监管部门严查影视行业并购重组，沈萌对时代周报记者表示：“主要因为出现了很多高估值、高业绩承诺但轻资产的泡沫化项目，特别是一些所谓明星证券化的项目，对上市公司其他投资者而言都有很大的风险，但这种审核并不是全盘否定影视类项目的并购重组。”

“跨界并购存在很大的炒作和资本运作，呈现出职业化和虚拟经济化的特点，被限制的影视行业许多参与对赌的公司，最后被证明业绩不达标，监管层为了防止虚拟经济的爆破，出手整治，也是情理之中。”知名投行人士黄立冲对时代周报记者说。