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家用电器行业研究周报:格力收购银隆开启新能源领域篇章

时间：2016-08-22 21:11:00 来源：

投资建议

维持家电行业增持评级。近期建议重点关注格力电器,公司公告收购银隆方案。收购形成多方协同,新能源业务扬帆起航。并且空调业务下半年业绩改善可期。继续推荐持续改善的空调行业,以及成长性确定的厨电行业。n推荐组合:格力电器、美的集团、老板电器、华帝股份、海信科龙。

行业观点摘要

格力公告,拟作价130.00亿元向银隆全体股东发行股份购买银隆合计100%股权,发行价15.57元;同时,拟定增募集不超过100亿元配套资金,用于银隆的建设投资项目。

简评:珠海银隆:我国新能源产业先锋。珠海银隆是目前国内为数不多掌握新能源电动车全产业链核心环节的公司之一。收购形成多方协同,格力新能源业务扬帆起航。对珠海银隆的收购是格力电器相关多元化业务布局的重要一环。格力与银隆同属制造型企业,未来二者可在多方面形成有效协同。员工持股计划方案出炉,重组方案+配套募资构建利益联盟。通过股东换股和员工持股,公司加深了各方利益绑定,中长期看可有效改善公司治理、提高凝聚力。我们预估2016-2018年公司摊薄前EPS1.99/2.32/2.80元。公司股票现价17.72元,对应16年PE8.92倍。重申“买入”评级,建议复牌后重点关注。

产业在线7月数据印证空调板块持续改善:7月总产量931万台,同比增长15.2%,总销量916万台,同比增长14.3%,其中内销599万台,同比增长15.8%,出口317万台,同比增长11.6%,总库存541万台,同比下滑23.6%。

点评:终端改善传导至出厂端,本月空调产销双位数增长:在终端空调需求持续拉动下,7月行业产销实现同比双位数正增长,内销年内首次出现正增长。我们自今年3月以来持续提示关注空调终端改善情况,此次披露的产销增速扭负为正也比较符合之前预期。下半年行情将持续,关注量价齐升带来的企业盈利超预期:在地产、天气利好延续预期下,我们认为空调旺季终端销售可维持理想水平。此外,年初起三大白电龙头停止了价格战竞争,目前来看终端空调已出现明显提价。预计终端价格提升叠加消费升级趋势,将有效提升空调企业毛利水平。建议密切关注今年终端量价齐升带来的企业盈利超预期。

厨电为家电中成长性最为确定的子行业,继续推荐。主要逻辑:1、按滞后地产数据半年时间反映测算,厨电增长行情可看至2017年上半年。2、相对其他家电,未来成长空间可期。3、高端厨电竞争格局良好、稳定。

推荐组合:基本面稳健的老板电器;内部治理改善明显的华帝股份。

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