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日本央行为何推出新旧并存的政策框架？

时间：2016-09-22 11:45:00 来源：

日本央行推出新旧并存的政策框架，实际上显示了内部的严重分歧。

周三，日本央行宣布将十年期日本国债的收益率控制在0附近，同时维持原有购债目标（80万亿日元）不变。

这两项举措实质上自相矛盾——如果十年期国债在市场上无人购买，日本央行需要额外购买80万亿日元以上来达到其零收益率目标。反之，如果十年期国债被投资者抢购，日本央行自然用不着再购买80万亿日元国债以维持其零利率。

对此，日本央行行长黑田东彦解释称，实际购买国债的规模可能“有增有减”。可见，黑田更重视的是维持收益率的目标。

既然如此，为何决议中仍然包含“维持原有购债目标不变”？

这就是日本央行内部的分歧所在。综合此前的媒体报道，支持宽松政策的7名委员在通过购置资产还是利率政策作为未来的核心上意见不一。

上周三，日经新闻报道，日本央行未来将把负利率作为加码宽松的核心，而非购置资产。上周五，《华尔街日报》援引知情人士称，支持宽松政策的7名委员则在具体做法上产生分歧，其中，3人依然支持当前的债券购买计划和负利率政策；其他人对于债券购买计划不再有信心，一些人建议将购债目标从每年80万亿日元改为70-90万亿日元的区间。

最终，利率调控派（黑田也身在其中）在“内乱”中获胜，而购债目标仅保留在纸面上，并在通胀表现每况愈下——CPI已经连续五个月下滑——的情况之下，将通胀目标设定在2%以上。

路透援引知情人士称，这一种妥协措施，确保央行四分五裂的九人委员会中每个人都能得到些什么——除了两个大家认为怎么都说不通的极端异见者。

《华尔街日报》认为，黑田此举在一定程度上受到了银行家及其他因此前政策而利润受损者的压力，尤其是在十年期国债收益率跌入负值的时期。《华尔街日报》援引里索那银行首席基金经理Koji Toda称，日本央行政策明显发生转变，开始关注负利率的不良影响。

此前，日央行经济学家坚持将核心CPI下降归咎于油价的下挫。

不过，赢得了这场“战争”的利率调控派，如果未来无法成功达到通胀目标，日本央行内部可能又要“内乱”了。

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