银行行业调查报告：市场化债转股正式推出

板块走势回顾。银行:国庆前一周A股银行板块下跌0.3%,同期沪深300指数下跌0.7%,A股银行板块跑赢沪深300指数0.4个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名9/29。16家A股上市银行股价表现较好的是中信银行(+0%)、招商银行(+0%)和浦发银行(+0%),表现稍逊的是华夏银行(-1%)、建设银行(-1%)和南京银行(-1%)。14家H股上市银行表现较好的是徽商银行(+1%)、民生银行(+1%)和哈尔滨银行(+0%),表现稍逊的是光大银行(-4%)、重庆农商行(-4%)和交通银行(-5%)。信托:国庆前一周平安信托指数上涨2.2%,同期沪深300指数下跌0.7%,A股信托板块跑赢沪深300指数2.9个百分点。表现依次为陕国投A(+8%)、爱建集团(+6%)、安信信托(+3%)、经纬纺机(+2%)、中航资本(-1%)。

上周重要亊件回顾及展望。回顾:(1)国务院发布市场化银行债权转股权的指导意见,对可实施债转股的企业进行了规定,并规定银行不得直接参与债转股;(2)9月官方制造业PMI50.4;(3)周小川在IMF年会上表示,对财政政策而言,主流观点已由强调财政整顿转为强调运用财政政策促进经济复苏;(4)人民币加入SDR;(5)9月央行开展SLF操作5.52亿,MLF2750亿,PSL445亿;(6)9月底外汇储备3.17万亿美元,创近5年新低;(7)央行发布新规,全面推进个人银行账户分类管理;(8)银监会表示正研究制订《信托公司专业子公司管理暂行办法》,支持信托公司设立股权投资子公司;(9)*ST舜船债转股方案公布,拟发行5.2亿新股抵偿71亿债务;(10)工行10.77亿元不良ABS发行;(11)海通国际证券集团增持民生银行1043万股,变动后持股4.17亿股,占总股本6.01%;安信信托增持泸州市商业银行获银监会核准,增持后占总股本的8.55%;(12)山东信托向香港联交所递交了IPO申请;(13)常熟银行9月30日上市;(14)重庆银行A股上市获批准,拟发行7.81亿股。展望:(1)金融数据、CPI等数据发布;(2)杭州银行10月14日开始申购。

资金价格——国庆前一周美元兑人民币汇率维持6.67不变,离岸人民币升水由之前一周的18.7%下降至15.7%。央行净回笼基础货币为4201亿元,其中14天逆回购操作投放4400亿,28天逆回购投放500亿元,逆回购到期回笼9150亿,另有49亿元三年期央票到期,本周将有1250亿逆回购到期。

国庆前一周银行间拆借利率呈现分化,隔夜/7天分别上升13bps/11bps至2.34%/2.53%,14天下降8bps至2.59%。国债收益率呈现分化,1年期国债收益率上升1bp至2.17%,10年期国债收益率下降2bps至2.71%。长三角票据年化贴现利率下降12bps至2.82%。

理财市场——根据WIND不完全统计,国庆前一周共发行理财产品1440款,到期2004款,净发行-564款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占28%。中银协理财专委公布的在售理财产品预期年化收益率为3.77%,与前一周持平。互联网理财产品7日年化收益为2.60%,与前一周持平。

信托市场——据用益信托工作室的统计,9月截至上周集合信托共成立434只,成立规模938亿元,集合信托平均期限1.72年,平均预期收益率为6.43%(较8月份下降29bps)。

债券融资市场——根据WIND不完全统计,9月截至上周非金融企业债券净融资规模2987亿元,其中发行规模7781亿元,到期规模4794亿元。

投资建议:我们对板块10月的表现保持乐观,目前银行板块对应2016年PB0.86x/PE6.04x,如切换17年PB仅0.8倍不到,板块安全边际较高,银行股息率(4.7%)较实际利率的相对收益明显,10月进入3季报披露期,我们认为不良生成率增速放缓的情况有望在3季度持续,市场对于银行资产质量过度担忧的负面预期依然有修复空间,看好板块超额收益。个股方面,我们推荐南京、北京、中信、招商和浦发,多元金融继续推荐安信信托。

风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。