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9月家电行业数据点评：空调龙头内销出货全面恢复,冰洗保持稳定

时间：2016-10-20 20:29:00 来源：

本期投资提示:

一、产业在线:9月空调行业销量恢复正常出货。9月空调行业内销增长36.8%.2016年9月空调行业实现产量895万台,同比增长40.6%,销量858万台,同比增长30.1%,其中出口243万台,同比增长16.0%,内销614万台,同比增长36.8%;2016年1-9月空调行业累积产量8474万台,同比下滑1.1%,销量8494万台,同比下滑5.3%,其中出口4002万台,同比增长10.7%,内销4491万台,同比下滑16.1%。三大白电公司中,格力、海尔延续8月快速出货趋势,美的结束去库存首次迎来高增长,格力电器9月产量390万台,同比增长39.3%,销量为368万台,同比增长29.1%,其中出口50万台,同比增长25.0%,内销318万台,同比增长29.8%;美的集团9月产量为185万台,同比增长48.0%,销量179万台,同比增长37.7%,其中出口65万台,同比增长30%,内销114万台,同比增长42.5%;青岛海尔产量55万台,同比增长25.0%,销量59万台,同比增长24.5%,其中出口10万台,同比增长156.8%,内销49万台,同比增长13.2%。

中怡康:9月零售端涨幅明显,内销零售增速格力>海尔>美的。2016年9月空调市场销量整体增长12.02%,1-9月销量累积同比增长0.95%,年内首次实现正增长,其中格力9月销量增长24.97%,1-9月累积同比增长5.04%;美的集团9月销量下滑1.03%,1-9月累积同比下滑0.52%;青岛海尔9月同比增长14.32%,1-9月累积同比下滑11.64%。前三季度总体看,零售端格力表现最优,市场份额提升较为明显。

行业去库存结束,迎接白电龙头公司业绩反弹。空调行业三季度以来内销出货增速与零售增速均保持同比向上,宣告去库存完成。假设未来三个季度出货量反弹至正常水平(Q4-次年Q2内销量均值分别为1257、1453和2027万台),我们预计2016年Q4-2017年Q2单季度内销增速将分别达34%、38%和30%,四季度龙头公司预计正常出货,业绩将继续环比提升。

投资建议:三条主线把握下一阶段投资标的,推荐海信电器、格力电器、美的集团、苏泊尔和银河电子。1)低估值龙头:推荐黑电龙头海信电器(600060),2016年估值不到13X,低估明显(历史估值中枢15倍、同行业可比公司平均估值20倍);厂家终端出货提价可覆盖面板涨价成本,利润率保持稳定;互联网电视活跃用户达1000万,预计2016-2018年运营收入达1.5亿、3亿和5亿元。2)业绩反弹或确定性高增长:房地产限购新政下,厨电公司由于和地产周期关联度高,估值短期将受到一定压制,推荐穿越地产周期稳健增长的小家电龙苏泊尔(002032),预计公司三季度出口回暖,未来WMF订单有望向公司转移,内销受益于结构升级与三四线渠道下沉,预计三季度净利润增速为24%,公司扩展至生活电器品类提供长期增长空间;推荐空调库存恢复正常后,业绩恢复弹性大的龙头公司格力电器(000651)和美的集团(000333),我们预计前三季度格力业绩增速为16%、美的业绩增速为17%,四季度将继续环比增长;推荐厨电龙头老板电器(002508),受益于上半年地产的火爆,预计前三季度业绩增速为40%、全年增速为44%,公司目前市场占比仅10%,渠道下沉与电商快速发展,成长无忧。3)优质转型公司:推荐银河电子(002519),机顶盒主业保持稳定,军工未来三年增速至少在30%以上,新能源业务有望超预期,增发落地将理顺利益关系。

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