近两年市场结构性行情持续演绎，分化也继续成为今年一季度基金业绩的关键词。从主动权益基金(包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型)前三个月业绩情况来看，收益最高者超过30%，也有部分基金今年以来亏损近30%。

9只前三月收益率超10%

从整体来看，截至3月底，今年以来主动权益基金平均亏损14.28%，近80只基金取得正收益，其中万家宏观择时多策略、万家新利、万家精选、万家颐和、财通智慧成长A、财通科技创新A、财通福鑫、金元顺安元启、财通新视野A等9只基金前三月收益率超过10%。

仔细分析发现，前三月业绩领先的主动权益基金主要分为两类，一类是重仓地产和煤炭板块，另一类是重仓养农林牧渔行业，并且均采取较为集中的打法。

具体来看，黄海管理的万家宏观择时多策略、万家新利、万家精选等基金前三月收益率均在25%以上。以收益最高的万家宏观择时多策略为例，持仓颇为集中，几乎清一色的煤炭、地产相关标的。

最新披露的基金2021年年报显示，截至去年年底，万家宏观择时多策略共持有18只股票，其中共有15只股票基金持股市值占基金净值比超过2%。包括：金地集团、保利发展、万科A、招商蛇口、新城控股、金科股份、晋控煤业、兖矿能源、平煤股份、中国神华、山西焦煤、华侨城A、陕西煤业、中煤能源、潞安环能等。

财通基金总经理助理金梓才管理的多只基金也霸屏年内榜单前十。与黄海的关注点有所不同，金梓才较为关注农林牧渔行业，尤其是养殖板块。

从财通智慧成长前十大重仓股来看，截至去年年底，前十大重仓股包括：牧原股份、温氏股份、中国国航、天康生物、傲农生物、唐人神、天邦股份、芯源微、锦江酒店、洽洽食品。从基金隐形重仓股来看，南方航空、芯朋微、华统股份、首旅酒店、国联证券等基金持股市值占基金净值比例也在3%以上。

值得注意的是，去年四季度，金梓才对持仓组合做了大面积调整。他从前三季度坚持的大周期赛道撤出，对化工等顺周期行业做了大面积减持，大幅增配了农林牧渔行业，小幅增配了航空、酒店、食品等行业。

金梓才表示，去年前三季度一直坚持在大周期赛道，总体上取得了较好的结果。但随着9月中旬开始，各细分领域价格斜率变陡，非正常因素导致价格快速上涨，股价提前见顶。“我们从中也汲取了宝贵的投资经验和丰富。在2022年四季度，我们重配养殖产业链取得了较好的效果。”

金梓才此前在接受上证报记者采访的时候也强调：“周期股和成长股的投资框架是可以融合在一起的，并且是可以不断相互促进提升，两者并不处于对立的位置。因为大部分成长股本质上有周期性特征，这个周期性特征可能来自产业变化，也可能来自政策或者竞争环境。”

领跑者后市这么看

站在当前时点，这些领跑者后续又将采取怎样的打法？从整体来看，多数基金经理态度较为谨慎，并且坚守去年四季度重仓的板块。

黄海表示，目前全球避险情绪浓厚，短期依然建议对市场维持中性震荡观点。行业配置方面，继续坚定看好能源(煤炭)、稳增长政策受益板块房地产。

金梓才表示，2022年大概率又是大宗商品价格回落的一年，很多中下游行业的成本压力有望缓解。从需求端来看，可能出现较大概率超预期的行业将在服务业、必选消费各个领域，如果该行业还有价格的弹性或ROE的弹性，那将是主攻方向。

“经历三年权益市场牛市，客观来说，2022年的权益市场实现收益的难度增加。在复杂多变的市场环境下，我们仍然要在2022年力争为持有人获取较好的收益。我们也意识到，随着国内外利率上行的趋势增加，大部分行业的估值有下调风险。虽然我们对整体市场难言乐观，但我们对我们所重仓的板块有较大的信心。我们会从业绩趋势和估值趋势两方面出发，在看好的几个行业方向上做好选股。”金梓才表示。

中泰星元价值优选基金经理姜诚建议，不妨着眼长期。“我们无法提供对未来一年市场走势的研判，也不知哪个风格或哪个板块会表现更好，在我看来这些都是市场先生掷骰子的结果。但着眼长期，市场却很友好，投资周期越长，预期回报率越高，亏损可能越低。这是朴素却很少人在意的道理，我们在意，所以一直坚持做长期决策，不做短期择时，过去的成绩还不错，期待以后也不差。影响长期盈利能力的不是增速，而是竞争格局，存量经济下大部分行业的格局会趋向优化，带来有竞争优势企业的盈利能力提升。”