润达医疗(603108)：业绩符合预期期待 IVD渠道龙头进一步拓展

公司日前与合富医疗签署战略合作协议，拟强强联合，拟在构建统一业务平台、业务模式创新、前沿技术引进推广等领域开展战略合作。合富医疗2009年于台湾上市，业务集中于大陆，专注于医疗器械流通及医院采购供应链管理，后期逐步开展检验集采业务，与润达在该领域布局时间基本相同。此次合作目前仅是框架性协议，短期对公司收入贡献或将有限，但可以有效避免与合富在华东等地的价格战，未来若能构建统一的业务平台，将增强对上下游议价能力，有望提振公司毛利1%-2%。

定增彰显公司底气，“补流”之后集采业务有望加速

公司日前拟以86.58元/股，非公开发行1500万股，募集资金13亿，其中约11.5亿用于补充流动资金。当前收盘价82.99，仍处倒挂状态。定增方案中，大股东刘辉先生认购超过6亿元，员工持股计划认购6700万元，显示出公司对自身实力的高度自信。11.5亿的增量流动资金将很大缓解公司在全国范围内布局带来的现金流紧张，有望加速集采业务拓展。15年与润达合作的医院约有100家，16年有望拓展到130-140家的水平。

盈利预测与估值评级

在不考虑高送转的情况下：预计16-18年EPS为1.22/1.52/1.86元，对应PE68/55/45倍，考虑到公司系国内IVD创新型渠道供应商，业务模式新颖，长远前景可期，仍给予“买入”评级。广发证券

华西能源(002630)：环保转型步伐坚实 未来业绩增长可期

总包收入同比增70%，占营业收入比重的40%。2015年，公司EPC项目实现营业收入14.91亿元，同比增长70.80%；锅炉及配套产品实现营业收入16.94亿元，同比降低28.95%。在主营收入占比方面，总包业务由上年占营业收入比重的26.71%上升至40.30%；而锅炉业务占比则从上年的72.97%下降至45.80%。收入占比的变化，反映了公司业务结构的调整。未来，公司将持续提高经营能力，保持稳健发展。

积极开拓市场，国内外大单接踵而至。2015年1-12月，公司共签订各类订单合同总金额84.98亿元(不含中标)，较去年同期增长288.92%。在国内经济持续低迷、国外主要新兴经济体市场增速放缓、电力装备投资需求下降未根本发生改变的宏观环境下，公司紧密跟随国家节能环保、新能源支持政策和“一带一路”发展战略，加大市场开拓力度，积极把握市场机会，国内国外新增订单获得较大幅度增长，为公司未来年度业绩提供可靠保障。

中标自贡项目，首个PPP项目即将落地。2016年3月24日，公司收到中标通知书，确定为“自贡市东部新城生态示范区一期工程PPP项目”的中标单位，项目投资建设金额17.05亿元、约占公司2015年度经审计营业总收入的46.08%。本次拟中标项目的成功实施将对公司未来的PPP业务形成良好的示范作用，有利于公司积极参与政府采购PPP项目工程建设，对做大做强公司工程总包业务、拓宽工程总包产品细分市场、推动公司业务转型升级具有重要的促进作用。项目如能顺利实施，将对公司2016年及后续相关建设运营年度的经营业绩产生积极的影响。

盈利预测及评级：按照公司最新股本，我们预计公司16-18年实现EPS0.36、0.56、0.71元，对应PE分别为30、19、15倍。公司一方面签订国内外总包项目大单为业绩提供保障，另一方面积极拓展环保业务进行转型。考虑到公司受益于“一路一带”和“海绵城市”等多个发展机遇，未来增长动力强劲，上调评级至“买入”。信达证券

浪潮信息(000977)：服务器龙头稳健前行主机生态圈现雏形

1)公司毛利率较上年度提升1.3个百分点，毛利率连续四年度下降后首度回升，主要得益于高端服务器收入占比持续提升，以及通用服务器盈利能力有所改善。2)公司预收款项同比增长91%，间接说明公司储备订单较为充分。3)股权激励摊销费用导致管理费用率小幅提升。4)公司投资收益为2.36亿元，主要来自于出售东港股份所得；报告期末，公司仍持有东港股份2247万股。

服务器增速继续强势，K1关键主机生态现雏形。

收入分拆后，公司服务器和部件增速为45.46%，继续保持强势增长态势。根据Gartner数据统计，浪潮服务器15年四季度全球出货量14万台，同比增长53.3%。此外，K1主机生态圈继续壮大，2015年11月，浪潮发布K-DB数据库，目前生态圈汇聚了200多家合作伙伴，共同开发联合解决方案，继续坚定看好K1关键主机的未来发展。

16-18年业绩分别为0.63元/股、0.90元/股、1.32元/股。

公司持续加大研发投入，强化技术突破，预计整体服务器增速仍将维持高速增长。预计公司16年EPS为0.63元/股，16-18年净利润增速分别为40%、42%、47%，对应PE分别为39、28、19。维持“买入”评级。广发证券

天士力(600535)：2016年将迎来新的收获期

15年收入132.21亿元(+5.21%)，归母净利润14.79亿元(+8.06%)，扣非净利润14.19亿元(+5.43%)，EPS 1.38元，略高于市场普遍预期(EPS 1.37元)。这是近10年来公司的收入和利润增速首次放缓至个位数增长，既有医药行业整体增速放缓以及政策扰动等影响因素，也与公司近两年内部管理和营销调整策略有关。未来3年有望迎来下一轮增速提升。15年实现经营净现金流13.99亿元(+8.6%)、ROE20%表现良好，分配方案为10派4.2元。

医药工业品种结构优化，毛利润提升、价格压力可控

医药工业营收63.65亿元(+5.18%)，其中丹滴预计收入超过28亿元、个位数增长，增速较快的包括养血清脑丸(+67.58%)、穿心莲内酯滴丸(+17.81%)、益气复脉(+19.58%)和丹参多酚酸(+103.31%)。由于核心品种均为独家专利产品，招标降价的影响预计不超过5%。随着二线新产品销量增长，毛利率提升1.22个百分点。

医药商业调整发展策略和终端结构，负债降低、应收改善

医药商业营收67.78亿元(+4.74%)，增速降低是因为主动减少调拨业务，也使毛利率明显提升了1个百分点。

二十年磨一剑，复方丹参滴丸通过美国临床审批是大概率事件

丹滴FDA III期临床试验提前结束，预期16年中完成临床数据总结、17年年中获得审批结果。作为中国自己的重磅炸弹药物，通过近20年与国际接轨的系统工程工作，我们认为通过将是大概率里程碑事件。参考2010年8月II期临床结果发布后的公司大量学术推广宣传带来丹滴二次腾飞(20-25%增长)以及二线品种更快速的增长(35%+增长)，我们认为III期结果将显著提升公司品牌和产品力空间，带来公司第三次腾飞、推动估值中枢上移。

风险提示：丹滴FDA III临床试验结果不达预期，应收账款改善不达预期。

迎来新的收获期，当前是估值和股价低点，维持“买入”投资评级

略调低16-18年EPS分别至1.58/1.91/2.21元，同比增长15.5/20.7/15.9%，对应PE25/21/18x。一年期合理估值为53.5-57.3(17PE 28-30x)，建议买入。国信证券

四创电子(600990)：拟注入军品雷达资产 中电科38所迈开资产证券化步伐

四创电子公布增发预案，拟向控股股东中电科38所以61.68元/股的价格发行1819万股收购博微长安100%的股权，同时募集配套资金总额不超过7.06亿元，用以提升低空雷达能力、高频微波基板生产线建设以及补充流动资金。

主要观点：

全面进入军品业务，看好军民协同效应

据公司此次非公开发行预案，38所的博微长安将被注入上市公司。博微长安主要经营中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达，属于军品类业务。此前四创电子雷达业务主要是气象雷达与空管雷达等，此次注入以后，四创电子全面进入军品市场。博微长安的军品业务具有非常良好的前景，同时也有利于公司在研发、技术、市场等多个领域开展军民协同效应。预计博微长安明年净利润可达1亿元人民币，增发完成后将大幅增厚公司利润。

公司未来仍将可能成为38所资产整合平台，空间大，注入预期加速

公司大概率继续成为未来38所资产整合平台。38所下属公司仍有博微广成、博微信息、博微电气等，其体量仍为目前四创电子的数倍。在此次注入之后，38所资产注入有望加速。

民用雷达需求空间广阔，有望保持较快增长

公司民品雷达主要是两类，其一为气象雷达，随着各行业对气象服务需求不断增加，预计未来几年气象雷达将保持稳健增长；其二为空管雷达，随着通航发展，以及国内航空业发展，国内空管雷达需求增量与存量进口替代方面均有巨大空间，空域改革等政策催化剂出现也将推动空管雷达迅速增长。

安全产品业务有望成为新增长极

随着国内外形势的变化，未来几年我国在安全方面的投资将保持较快增速。我们预计未来5年全国安全领域投资规模将在千亿级别。公司安全产品业务将受益于行业东风，有望成为公司新的增长极。

盈利预测与估值

公司2015年财务表现与我们的预期基本相符。不考虑资产注入，我们预计2016-2018年公司营收为31.48、39.66、49.97亿元；归母净利润为1.70、2.42、2.99亿元；EPS为1.24、1.77、2.19元，对应PE为61、43、34倍。考虑到公司未来资产注入的预期，我们上调公司评级至“买入”。华安证券

峨眉山A(000888)：区域资源整合预期强化16年看点

受益于14年底成绵乐高铁通车，15年，景区接待客流331万人次，同增15.20%。公司门票&索道收入同增7.46%(增速放缓预计与Q1门票半价促销有关)；酒店收入增长16.30%(峨眉国际大酒店、红珠山7号楼改造完成接待能力提升)；茶叶及旅行社等营收下滑5.77%。从全年来看，公司毛利率降4.59pct，主要由于门票/索道业务毛利率分别降低8.60/5.87pct(预计与Q1门票打折及人工成本增加有关)；期间费用率增1.27pct，主要由于管理费用率增1.76pct所致，而销售/财务费用率分别下降0.47/0.02pct。其中，受人工成本增加等因素影响(全年增60%+)，Q4公司毛利率降4.89pct(前三季度降1.45pct)，管理费率骤增1.75pct(前三季度降0.89pct)，导致Q4扣非后业绩为负，拖累主业增长。

交通改善+区域资源整合+再融资预期，佛教文化+养生养老主题

由于去年Q1半价促销，我们预计公司今年Q1业绩表现良好。并且，考虑到西环线“柳江-零公里”有望17年上半年通车，柳江古镇作为集散地地位凸显，我们预计柳江项目今年下半年至明年上半年有望启动，未来对接资本市场意愿以及激发市场化经营的作用将逐步强化，并新增养生养老题材。同时，成渝高铁+“大小循环”的持续推进有望带来景区交通格局的改善，扩大接待潜能。其三，公司作为稀缺佛教文化标的，并系四川唯一的旅游上市公司平台，未来有望积极整合省内优质的旅游资源。

风险提示

公司成本费用率弹性偏大，募投项目培育周期可能较长，客流增长低于预期

交通改善+区域资源整合+再融资预期，维持“买入”

预计公司16-18年EPS0.44/0.53/0.61元，对应动态PE28/23/20倍。我们认为，交通改善有望推动客流持续增长，区域资源整合强化再融资预期，进而在一定程度上改善收入-业绩传导，且公司兼具佛教+养生养老概念，维持“买入”。国信证券

汤臣倍健(300146)：提高线上占比 强化海外布局

发挥协同效应：公司与NBTY共同投资设立合资公司，将充分发挥双方在各自研发、品牌、渠道、营销方面的优势，形成巨大的协同效应。自然之宝是NBTY在美国及世界各地销售的主要品牌，遍布美国、加拿大及英国等多个国家，美瑞克斯是NBTY旗下的顶尖运动营养品牌，是全球运动营养补充剂的领导品牌，双方合作将极大地丰富汤臣倍健的产品体系。汤臣倍健的主要渠道优势在于线下药店和商超的布局，有利于借助自身渠道优势和网络资源来迅速提升NBTY两个品牌在中国市场的销售和影响力，同时利用NBTY跨境电商业务的布局，实现线上+线下的协同发展。

提高线上占比：2015年阿里全网保健食品/膳食营养补充食品销售额146.8亿，同比增长106%，其中，保健食品31.3亿，占比21%，膳食营养补充剂115.5亿，占79%。汤臣倍健线上销售4.3亿元，同比增长73%，占比2.92%，排名第二，未来公司线上业务占比会逐步提升。

新品稳步发展：公司子公司广东佰嘉2012年推出骨骼健康品类“健力多”，经过培育逐步获得消费者认可，2015年实现收入1.86亿，同比增长42.5%，收入占比8.2%。2015年4月推出定位于科学贵细药材的“无限能”，今年致力于推广爆款三七粉，目标占比达到无限能收入的60%以上。2015年6月25日，公司专业运动营养品牌“健乐多”系列产品全新上线，汤臣倍健和NBTY成立合资公司，NBTY旗下的美瑞克斯是顶尖运动营养品牌，借助美瑞克斯的品牌影响力，有望实现协同发展。

激励机制完善：2015年7月，公司实施股份公司层面第一期核心管理团队持股计划暨“汤臣倍健超级合伙人”计划。公司两家子公司广东佰嘉、广东佰悦也已实施管理层持股计划，后续其它项目也将参考此方案制定类似或创新的激励机制，充分调动员工的积极性，推动公司业绩稳步增长。

投资建议：预计2016-2017年EPS分别为1.11、1.39元，对应PE为28X、22X。公司是我国膳食营养补充剂龙头，与NBTY共同投资设立合资公司，有望实现协同发展，激励机制完善，维持“增持”评级。东北证券