沪深300行业观点

新能源汽车:碳配额政策征求意见,缓解中长期财政补贴压力是核心目的;7月新能源车销量环比降13%;短期板块投资仍需聚焦年内政策落地时间。

近日发改委发布《新能源汽车碳配额管理办法》征求意见稿,旨在通过汽车企业之间的“奖罚制度”来减轻国家对新能汽车补贴的财政压力,调整产业结构,并进一步推动新能源汽车对传统燃油汽车的加速替代。政策拟于2018年开始正式执行,时间上快于早前预期。

我们认为,该政策的制定参考了美国加州ZEV(零排放汽车)积分政策制定,该政策法案在2008年通过,要求汽车企业2009~2017年每年总销量中的新能源车比例要超过2.5%,且这一比例将从2018年开始提高到4.5%,并逐年提升至2025年的22%,根据车型不同,车企每销售一辆新能源车可获得1-9分不等的积分,积分不够的车企需要以5000美元/分的价格购买。以典型车型为例,Model S可获得5分,而丰田、现代的燃料电池车可获得最高的9分。Tesla近三年仅靠出售ZEV积分便累计收入近6亿元(我们详细梳理了ZEV政策的积分制度情况,欢迎沟通)。

与任何产业支持政策一样,我国对新能源车的补贴政策也将随着产业的发展和政府经验的积累不断进行调整,就好像针对太阳能的补贴从早期的特许权招标(各种不合理低价),经历金太阳初装补贴(各种骗补),到目前相对规范的标杆上网电价、分布式度电补贴,然而随着补贴资金压力的加大,今年开始又将引入规则更完善的竞价机制。对新能源汽车的补贴发展路径也将类似,目前已经经历的“骗补”、超额补贴等早期不成熟阶段,未来将逐步向市场化、快速调整化的趋势方向转变。

根据乘联会数据,7月新能源车销量2.95万台,同比增长162%,环比6月下降13%,其中插电混环比持平,纯电动环比降18%。我们认为,月度销量的环比下降是受政策迟迟不落地和季节性因素的共同影响导致(往年7、8月份也出现环比下降情况)。

投资建议:从碳配额政策本身的角度看,比亚迪等新能源车占比较高的企业可能受益,更重的是,政策2018年就将正式执行将推动传统车企加快新能源车型的开发和推广进度,加速新能源车总体应用比例的提升。而短期的板块投资逻辑仍将聚焦在补助车型目录下发等政策的落地时间,近期我们拜访的多家零部件及整车企业在上半年新能源车相关业务仅完成全年经营目标1/4的情况下,仍对完成全年任务信心十足,因此政策落地和产销放量的时点对年内是否还有一波板块性机会至关重要。

电改:多地电改政策加速落地,“煤电产能过剩”或成电改推进催化剂。

华北能监局近日公示了参加京津唐电网电力用户与发电企业直接交易的内蒙古自治区“点对网”发电企业名单,名单内发电企业将参与到京津唐地区的电力直接交易,与本地发电企业形成直接竞争。

河北省近日印发《河北省深化电力体制改革实施方案》,提,有序放开发用电计划、建立优先购电制度、加强需求侧管理、积极推进直接交易,逐步建立发电侧、售电侧主体多元、充分竞争的市场格局。

投资建议:我们认为电改将是未来2~3年内的重要投资主线,售电侧放开和盈利模式的率先明朗只是第一步,尽管发改委对新报煤电项目已全面暂停审批,但前期在建项目将令今明两年仍是火电投产高峰,十三五期间煤电确定性过剩的局面或将成为电改推进的催化剂,建议关注:金智科技,智慧能源,圣阳股份、南都电源、中恒电气等。