一、本周观点。

上周,农业板块在前期较大涨幅后整体出现小幅回调,以养殖产业链来看,饲料板块基本以震荡为主,上周小幅上涨0.58%;而动保和畜禽养殖分别下跌0.84%和0.91%。我们认为这只是板块整体性调整,而我们16年以来“超配农业,坚定推荐养殖产业链,坚守禽链,布局后周期”的逻辑不变!

1、禽链:趋势未变!坚守!上周法国再发禽流感,而白羽肉鸡协会32周最新数据显示在产父母代鸡苗存栏继续环比下降0.19%,可见,禽链趋势并未改变,新一轮鸡苗价格上涨趋势已经形成,在产父母代存栏作为毛鸡价格趋势提前2个半月的先行指标,我们坚定看好9月底毛鸡价格上涨。

2、饲料:盈利加速,主升浪未至!8月初我们再次发布饲料行业跟踪报告提出饲料板块近期有所回调是源于市场的两点担忧:一是补栏进程低于预期;二是豆粕二季度快速上涨;我们认为,市场情绪放大了对于不利因素的担忧,而对养殖景气周期下的饲料盈利能力的恢复预期不足。在当前节点上,豆粕等原料价格快速上涨的影响正在消退,生猪存栏处于环比持续上升阶段,饲料企业盈利高增长具备极强的确定性。因此下半年起饲料将迎来单吨毛利在高位,同时销量全面增长的黄金盈利期。

3、动保:低估值,拐点出现,左侧布局!受益于招采制度变革文件,猪瘟、蓝耳退出招采,布病纳入,并推进直补政策,动保板块逐渐升温。中长期,我们认为动保主要有几点逻辑:1)业绩拐点:受益养殖景气传导,二季度动物疫苗企业普遍业绩迎拐点!2)景气传导:养殖高景气传导至后周期,动保企业将迎产品加速推广期。3)行业趋势:招采制度改革政策落地,招标采购市场化是大势所趋,市场规模加速增长。

4、猪链:存栏下滑,猪价有望再超预期!8月11日农业部公布7月份生猪存栏数据,7月份能繁母猪存栏环比下降8万头,生猪存栏环比下降0.7%,我们认为环保趋严是母猪补篮进程缓慢的主要原因,预计环保因素导致的能繁母猪存栏下滑有可能将持续,而在此影响下,猪价的高景气期有可能贯穿17年,并再创新高,生猪养殖企业业绩或将超预期。

厘清错误,把握转折,再推饲料!饲料板块经过一轮前期的快速上涨之后,近期有所回调。市场的担忧主要集中在两点:一是补栏进程低于预期,对于饲料销量增长存忧;二是豆粕二季度快速上涨,对于饲料盈利能力提升的担忧。我们认为,市场情绪放大了对于不利因素的担忧,而对养殖景气周期下的饲料盈利能力的恢复缺乏足够的认识。在当前节点上,豆粕等原料价格快速上涨的影响正在消退,生猪存栏处于环比持续上升阶段,饲料企业盈利高增长具备极强的确定性。

重申我们的观点,预计下半年起饲料将迎来单吨毛利在高位,同时销量全面增长的黄金盈利期。当前阶段,首推唐人神(复牌被错杀的低估值品种)、大北农(猪饲料龙头+猪联网超预期)、禾丰牧业(高成长的区域饲料龙头),其次金新农(猪饲料高弹性)、海大集团(业绩稳定,回调充分)、新希望(低估值的畜牧龙头)。