行业观点

光伏、风电:第六批风光补贴目录通过财政部长签署,将于近期下发;甘肃省发文暂缓执行违背国家能源局标准的风光最低保障收购利用小时数文件;产业情绪略有舒缓。美股中概光伏密集发布Q2业绩。

近日,财政部部长楼继伟已签署第六批可再生能源电价附加资金补助目录相关文件,预计该文件在多个机构会签后将在近期对外发布。我们此前了解,已拖欠长达三年之久的可再生能源补贴有望于10月前后恢复发放,目前看这一新能源行业值得“喜大普奔”的事件进度完全符合预期。尽管基金规模和所需补贴发放量仍存在较大缺口,但不排除财政部额外拨付专项资金的可能(此前第五批目录曾获财政部转款拨付100亿元)。

一周前,甘肃省工信委公然发布大幅低于国家能源局规定的风电、光伏最低保证收购利用小时数文件(风电、光伏分别仅500、400小时,不足国家标准1/3),引发业内一片哗然。本周甘肃省发布《补充通知》,宣布暂缓执行此前文件,并表示将积极配合发改委和能源局尽力保障省内风电光伏电源达到国家规定的最低保障收购利用小时数。考虑到甘肃省内的实际电力供需情况、电源结构、送出能力,要达到国家标准实属不易,但这种地方政府公然对抗国家政策的行为能够得到及时制止,仍然令产业界松了一口气。

此外,多在美股上市的一线光伏组件企业本周集中发布Q2业绩,我们梳理了多家公司的业绩和电话会议要点:普遍预计下半年需求端在中国确定收缩的情况下,日本和印度将形成一定支撑,组件价格有望在9月底10月初企稳;近期这一波组件价格的快速下跌将令企业Q3毛利率受到不同程度压力,但随着成本端的滞后下降,Q4毛利率有回升空间;此外,多家企业已准备暂缓原定的扩产计划。

投资建议:与风电场多由国有电力集团投资建设不同,光伏电站的民营资本参与比例很高,因此补贴拖欠问题长期以来严重影响着项目投资商的盈利能力、现金流健康度、以及滚动投资扩张的能力,既影响产业参与者的投资积极性、又压制了二级市场相关板块的估值,补贴恢复发放无疑对全行业都是一件大喜事,然而短期内板块仍面临Q3产业链价格大跌所带来的业绩考研,三季度将是企业表现出现明显分化的一个季度,低成本、产品结构合理、下游市场分散的企业有望继续实现合理利润。中长期看,尽管行业面临新一轮淘汰整合,但优秀制造企业仍有望在2017年获得20%左右的毛利率水平,维持看好高效化趋势下的制造业龙头:隆基股份、中来股份。风电继续推荐:天顺风能。

新能源汽车:产业噪声此起彼伏,坚定产业大方向信仰的同时,谨慎对待短期的产业政策不确定及供需关系波动。

近期,由于新能源车相关政策迟迟不落地、大量补贴款尚未发放,致大量企业不得不收缩产能利用率以应对不确定性,而针对新能源车产业似乎在多方面重走光伏产业老路的质疑声也不断出现(骗补、欠补、产能过剩、产品质量参差不齐……)。 我们认为,补贴政策的完善及产业准入的规范化仍是产业现阶段的重点,近看商用车、远看乘用车的需求来源构成,以及汽车产业弯道超车、转变能源消费结构的国家战略需要,这些大逻辑都没有变化。

投资建议:下半年板块最大的机会仍来自政策发布时点的超预期(短期),或深度调整之后的各环节龙头布局机会(中长期)。关注:赣锋锂业、天齐锂业、杉杉股份、国轩高科、比亚迪等。