除水电营运商外,替代能源下游营运商2016年上半年在装机容量上升、使用时数及并网电价下降的背景下总体录得盈利增长。我们的行业首选为信义光能(0968HK,买入)和华能新能源(0958HK,买入)。

装机容量上升驱动利润增长。替代能源下游营运商2016财年中期业绩总体盈利录得同比增长,主要驱动力为装机容量上升。由于受限电及监管因素影响,该等营运商除水电外的使用时数和并网电价一般录得同比下跌。例如,龙源电力(0916HK)2016年上半年风电使用时数及并网电价(含增值税)分别同比减少9.7%及1.7%。

2016年上半年水电业务出色。由于雨水充沛,水电下游营运商2016年上半年表现出色。例如,华电福新能源(0816HK)和中国电力国际(2380HK)2016年上半年的水电使用时数分别同比上升116.3%和32.4%至3,172小时和2,514小时。鉴于2016年上半年基数较高,我们认为2016年下半年的天气状况(如台风的出现)而非政策问题将成为左右水电业务上行或下行的主要因素。

最低使用时数政策的执行风险。中国政府2016年5月针对限电地区出台了每年最低使用时数政策,其中太阳能和风能的每年最低使用时数分别为1,300-1,500小时和1,800-2,000小时,但却不能排除部分地区延迟执行政策的风险。我们预计该政策将在2017年有效执行。

板块选股:信义光能和华能新能源。我们在替代能源板块的选股包括信义光能(0968HK,买入)和华能新能源(0958HK,买入),原因包括(1)信义光能的光伏玻璃产能上升和未来分拆太阳能发电厂业务;(2)华能新能源在主要限电地区的敞口在国内同行中最小。倘最低使用时数政策的执行进度超预期,大唐新能源(1798HK)将大为受益,原因是公司在主要同行中的风电使用时数最低。