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行业景气度提升,上半年煤企业绩改善,2季度回暖延续

上半年重点上市公司盈利同比上升,2季度同环比均上升。我们统计的23家重点上市公司上半年合计归属净利润103.58亿元,同比上升22.89%,其中7家上市公司同比扭亏;2季度归属净利润61.64亿元,同比上升90.12%,环比上升46.98%,近年来行业弱势下首次单季度同比回暖。

全行业扭亏,剔除神华后2季度主流煤企同环比均扭亏

剔除神华后上半年重点上市公司同比扭亏,2季度同环比均扭亏。剔除中国神华后上半年22家重点公司归属净利润5.30亿元,同比扭亏38.28亿元;2季度归属净利润9.43亿元,同比扭亏37.38亿元,环比1季度扭亏13.56亿元。

盈利能力回升,偿债压力仍在

煤炭产销及吨煤毛利同比下降。上半年23家公司完成煤炭产量4.21亿吨,同比下降7.52%;考虑贸易煤,煤炭销量5.20亿吨,同比下降2.02%,剔除神华后其余重点公司销量同比下降5.44%。上半年成本管控较好,但煤价同比走弱对盈利冲击较大,23家重点公司吨煤毛利同比下降17.86%。

期间费用控制得力,偿债能力提升但回款压力仍大。上半年23家公司期间费用同比下降8.36%,销售及管理费用同比下降,财务费用同比上升15.97%。2季度期间费用率环比下降1.15个百分点。截至2季度末,23家公司资产负债率环比年初下降但仍高于去年同期,流动比率、速动比率环比年初上升但仍低于去年同期,应收账款天数仍增加,煤企偿债能力有所提升,但回款压力仍大。

盈利能力持续改善。23家公司上半年ROE 为1.66%,剔除中国神华后为0.16%,15年转负以来首次资产收益率转正,归属净利率4.54%,同比上升1.38个百分点,环比转正。2季度净利率环比上升1.33个百分点至5.18%。

投资建议:看好9月焦煤股表现

看好9月焦煤标的表现。1:8月下游焦煤库存持续下行,金九终端需求大概率环比改善,低位库存向上传导顺畅,9月焦煤将出供需缺口,限产下炼焦煤价格中枢将加速上行;2、供给侧改革加速,4季度去产能将持续加速,中长期逻辑坚实;3、当前相对估值高于6月中旬,此轮焦煤标的行情幅度超越6月中旬略有难度,需以9月钢铁终端需求超预期,保持密切关注;4、标的上推荐西山煤电、潞安环能、冀中能源、阳泉煤业等。