报告要点。

事件描述。

据当地媒体报道,“智利核能委员会”CCHEN(监管锂-这一战略金属出口与销售的官方部门)近期有望正式批准雅保-洛克伍德与Corfo(Atacama矿权实际拥有者、智利政府机构)之间关于扩大Atacama盐湖提锂规模的新协议。

事件评论。

新协议将显著扩大提锂配额,或包含三期锂盐厂的高额投资承诺。(1)根据此前的谅解备忘录,本协议正式通过后,雅保将可在智利Atacama盐湖以最高7万吨碳酸锂、6000吨氯化锂的年产规模连续生产27年。(2)同时,预计公司将承诺投资新建在智利的第三座电池级碳酸锂工厂(据悉投资规模或高达4亿美元),并同时启动氢氧化锂工厂的可行性研究(建设投入预计超1亿美元)。

(3)另据报道,新协议落地后,公司或需向智利政府每年缴纳7000万-1亿美元的各项费用(原协议费用参见表1)。(4)此外,雅保今年初已通过环评,将Atacama提锂规模由2.4万吨提升至4.4万吨,而二期锂盐厂2015年便已建成,理想预计2017-2019年分别新增产量7000-7000-7000吨。

我们认为,新提锂协议若正式签订,对于雅保公司、智利政府,乃至同在Atacama盐湖从事提锂、提钾作业的SQM均意义重大:1、对于雅保,扩大提锂配额意味公司“夺取全球50%的新增锂需求”战略目标将得到根本的原料保证,在前“洛克伍德”时代的基础上进一步突破产量瓶颈,在智利、西澳乃至中国均将大施拳脚。但作为代价,伴随新协议中税费的大幅提升,我们预计雅保在智利Atacama盐湖提锂的完全成本线将抬高,相当于智利政府“变相国有化”一部分盐湖提锂的收益。

2、无论在经济还是政治层面,Corfo均堪称赢家。新提锂协议象征着Atacama盐湖开发正实质性走出“皮诺切克时代”的阴影;Corfo作为矿权实际拥有者一方面将代表智利政府在盐湖提锂中获取更大的经济利益,更重要的是在全球新能源汽车市场爆发的背景下,“驾驭”全球资本扩大对于智利盐湖提锂的投入;作为践行智利“锂资源新政”的重要一环,Corfo的话语权、存在感将大为加强,并将主导Maricunga等其它富锂盐湖的开发。

3、对于SQM,意味着若欲终结“无休止”的仲裁、续签提锂配额(当前已过半),无疑需对Corfo做出更大让步;同时在实际控制人旗下23.02%间接股权出售的交易中,投资者与Corfo之间的对话无疑是价格之外的另一关键因素。