本周电子产业主要话题 5 月台湾电子产业月营收、 4 月全球半导体销售额，全球电子产业仍处库存调整期，基本面营运变化依然较平淡， 7 月前建议关注海内外科技股政策和交易层面风险， 7 月后尤其关注海外季报对 3Q17 的指引（极为重要）。伴随 OPPO R11 发布，6 月下旬至 9 月前将迎来安卓智能手机较为密集的出货期，尤其关注 Note 8，我们预计产业基本面将有所好转，但考虑到 3Q16 基数走高， 3Q17 同比业绩须进一步观察库存情况，相较于年初对 3Q17 的乐观预期，我们当前变得谨慎一些。

4 月全球半导体销售额同比增 20.9%，小幅超出我们的预计区间（ 18%-19.6%），存储器涨价影响趋小。 由于 1H16 较低基数以及 PC/工业/汽车等下游需求带动， 4 月全球半导体销售额为 310.3 亿美元，同比增长 20.9%，超过 3 月 18.1%，续创近 7 年新高。 4 月半导体销售额环比增长 1.3%，参考 4 月 DXI 指数和 Nand Flash 价格涨幅，我们估计存储器涨价对销售额影响下降至不足 1%，考虑到智能手机 4-5 月拉货平淡，因此我们趋向于认为 1H16 低基数，以及 PC、工业、汽车和泛物联网下游的需求增长是全球半导体销售同比继续高增的原因。

5 月台湾电子营运季节性环比好转，同比未见整体回暖，库存仍需调整。 台湾晶圆代工大厂台积电、 PCB 大厂臻鼎、 ODM 大厂鸿海 5 月营收虽随季节性备货环比增高，但同比业绩平淡，反映截止 5 月 2Q17 因为库存高企，备货仍难相较于 2016 年明显好转。镜头大长大立光 5 月营收亦低于一致预期，且公司预计 6 月业绩与 5 与持平，反映供应链尤其iphone 供应链拉货或延后明显，影响 2Q17 整体业绩。同样的， 3Q17 电子产业业绩仍笼罩在库存高企和关键终端延后出货的阴影下，我们对 3Q17 的乐观预期当前趋于谨慎一些。

我们认为， 5-6 月 iphone 供应链标的的交易风险积累较为明显，弹性不足，因为期间产业基本面变化实在清淡，我们仍然建议积极关注半导体封测供应链，主要推荐华天科技，尤其关注当前在板块整体回调背景下产生的价值投资机会。 2017 智能手机唯一仍存预期差可能的仅为 iphone 供应链，安卓供应链业绩 1Q17 后无弹性，另外我们一直推荐有业绩、低估值的半导体二线供应链。在智能手机全年预期不变（ 4%左右出货增速）、半导体销售增速达 15%的背景下，展望 2Q17-3Q17，申万宏源仍建议继续关注上游半导体二线A 股厂商华天科技，中下游倾向于关注 iPhone 新机出货（ 2017 是否为换机大周期我们仍在佐证）， EMS/ODM 厂商如环旭电子。

重点推荐标的：

1）半导体景气复苏+国产化替代： 华天科技（最有安全边际的半导体标的，将受益于景气回暖估值中枢上升、盈利能力和三费改善） 、 环旭电子（受益于全球 PC、智能手机等终端出货向好） ；

2） 消费电子： 合力泰（受益于双摄二线渗透率提升、新兴市场出货高增速)